> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益点评总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年6月中国财政收支情况，并对下半年财政政策及债市走势进行了展望。整体来看，财政收入呈现温和增长，但支出进度滞后，财政发力仍需进一步推进。 ## 主要观点 ### 财政收入情况 - **广义财政收入**：6月同比增速为1.8%，较前值2.5%小幅回落。 - **一般公共预算收入**：6月同比增长8.7%，税收收入增长显著，同比增长10.8%，非税收入增长2.9%。 - **税收收入增长原因**： 1. **价格与外贸因素**：二季度GDP平减指数同比回正至1.4%，工业生产者出厂价格上涨带动增值税等税种增速回升；AI相关产业带动进口活跃，上半年进口环节增值税和消费税同比增长11.8%。 2. **资本市场与居民收入**：证券交易印花税同比增速升至97.3%，个人所得税同比增速从10.5%升至13.1%。 ### 财政支出情况 - **广义财政支出**：6月同比增速为-11.9%，较前值-3.9%明显走阔。 - **政府性基金支出**：6月同比下降43.7%，较前值-11.5%降幅大幅走阔。 - **支出结构**： - 传统基建类支出降幅收窄，节能环保、城乡社区、农林水、交通运输支出呈现边际改善。 - 土地出让相关支出恶化，新增专项债资金投放放缓，是政府性基金支出拖累的主要因素。 ## 关键信息 ### 财政收入与支出趋势 - **上半年财政收入**：同比增长1.0%，较一季度的-0.1%明显提升。 - **上半年财政支出**：同比增长-2.9%，较一季度的2.7%大幅回落，增速由正转负。 - **6月财政支出**：同比增速由-1.6%转为+4.0%，财政靠前发力特征凸显。 ### 政府性基金收支 - **政府性基金收入**：6月同比下降31.1%，较前值-20.3%降幅明显走阔。 - **政府性基金支出**：1-6月累计同比下降16.4%，较前值-4.3%降幅扩大。 - **历史规律**：地方政府性基金收入在年末通常迎来季节性冲量，但当前尚未出现明显反弹迹象。 ### 债市展望 - **财政支出节奏**：三季度作为政策落地窗口期，8-9月财政支出或提速，关注7月底政治局会议释放增量政策信号。 - **债市表现**：宽货币向宽信用传导存在堵点，实体融资需求尚未完全修复，债市不会出现趋势性大幅调整。 - **利率预期**：结合当前利差状况，长债仍具优势，预计下半年10年期国债低点有望降至1.6%附近，30年期国债可能降至2.1%以下。 ## 风险提示 - 政策变化超预期 - 数据统计口径存在误差 - 财政收入不及预期 ## 结论 财政收入温和增长，但支出偏慢，财政发力仍需持续。市场对稳增长政策的预期升温，债市整体保持稳定，长债表现优于短债，利率下行空间仍存。建议关注政策信号与财政节奏变化，把握债市结构性机会。