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毕得医药（688073.SH）2025年业绩表现总结

核心内容

毕得医药（688073.SH）在2025年展现出强劲的业绩增长态势，公司整体经营持续向好，投资评级为“买入”，维持不变。2026年2月27日发布的业绩快报显示，公司预计2025年实现营业收入13.24亿元（同比+20.13%），归母净利润为1.52亿元（同比+29.61%），扣非净利润为1.33亿元（同比+27.98%）。尽管2025年第四季度归母净利润出现小幅下降（-3.28%），但全年仍保持增长。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 公司全年营业收入和净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润增速超过29%，显示公司盈利能力持续改善。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、2.27亿元和2.84亿元，对应EPS分别为1.68元、2.50元和3.13元。
• 当前股价对应PE分别为34.8倍、23.3倍和18.6倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。

2. 产品矩阵多元化，研发能力突出

• 公司拥有近百万种分子砌块和科学试剂，其中现货产品种类超过14万种，持续增长，覆盖多种疗法、靶点及药物类型。
• 持续关注并布局研发创新热点领域，如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探针中的点击化学生物正交试剂等。
• 通过加大定制合成投入，满足客户多样化和个性化需求，提升市场竞争力。

3. 研发驱动成长

• 公司研发投入持续增长，2025年Q1-Q3研发投入为0.46亿元（同比+1.12%），占营业收入的4.70%。
• 构建了完善的核心技术体系和知识产权保护网，形成技术壁垒，增强市场竞争力。
• 研发投入带动毛利率提升，2025年毛利率达到44.3%，净利率提升至11.5%，ROE也从5.2%提升至7.3%。

4. 财务健康度良好

• 资产负债率从2023年的13.5%逐步上升至2027年的40.1%，但仍处于相对可控水平。
• 总资产周转率保持稳定，为0.5，显示资产使用效率较高。
• 应收账款周转率和应付账款周转率分别达到5.1和3.5，反映公司资金流动状况良好。
• 现金流方面，经营活动现金流在2024年为158亿元，2025年为-62亿元，但2026年预计恢复为150亿元，显示公司运营能力较强。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

估值指标（单位：亿元）

• EV/EBITDA：从2023年的34.3倍降至2027年的11.6倍，显示估值逐步下降。
• PE：从2023年的48.3倍降至2027年的18.6倍，公司估值逐步合理化。
• PB：从2023年的2.5倍降至2027年的2.2倍，显示公司资产价值逐步被市场认可。

风险提示

• 汇率波动可能对公司业绩产生影响。
• 药物研发服务市场需求可能下降。
• 投资收益波动可能影响公司整体利润。

结论

毕得医药凭借多元化的产品矩阵、强大的研发能力以及持续的盈利增长，展现出良好的发展潜力。公司不仅在产品种类和研发热点上持续发力，还在财务健康度方面保持稳健。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现稳健，投资评级维持“买入”，未来成长性值得期待。