20240811-中邮证券-贵州茅台-600519.SH-营收利润均略超预期_未来三年每年分红率不低于75__5页_426kb

贵州茅台2024年上半年业绩超预期，营收和净利润同比分别增长1776%和1588%。其中，Q2单季营收和净利润同比分别增长1731%和1606%。茅台酒保持两位数增长，系列酒则增速显著。

渠道调整加速，直销渠道占比回落，i茅台渠道稳健增长。销售回款强劲，合同负债额度高企。

公司承诺2024-2026年现金分红比例不低于75%，对应股息率有望高达399%。盈利预测显示，未来三年增速放缓但仍有可观的现金流回报，估值继续提升。

2024-2026年盈利预测进行下调调整，但维持“买入”评级，未来三年对应PE分别为21、19和17倍。

风险提示提及食品安全、需求变化和批价波动等潜在风险。