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贵州茅台公司点评：稳价措施频出，长期价值不改

核心观点

茅台近期批价波动，公司采取多种稳价政策，短期内波动对业绩影响有限，长期增长逻辑未变，维持“买入”评级。

主要事件

• 近期茅台批价走弱至2200元附近，公司推出多项稳价措施。

成因分析

• 需求偏淡：高端商务宴请和礼赠需求未显著提升，淡季难以承接春节旺季需求。
• 投机扰动：电商补贴和黄牛抛售放大价格波动，但传统渠道商仍持货未抛。

公司应对

• 直销控量：暂停1499团购申请、巽风酒暂停行权、国资平台收缩。
• 渠道调控：取消12瓶装大箱投放、限制拆箱、停发非标产品；分批次回款发货。

短期影响

• 批价波动与出厂价（1169元）差异较大，渠道利润空间仍存。
• 回款进度稳健（Q2完成55%，同比持平），预计后续有序推进。

长期展望

• 价格体系调整短期带来扰动，但中长期将推动金融与消费需求的再分配。
• 茅台业绩确定性较强，估值短期被压缩但长期价值未改。

投资建议

• 目标预测：2024-2026年净利润预计875/1016/1174亿元，同比增长171%/160%/156%，对应PE分别为211/182/157倍。
• 评级：维持“买入”，当前股息率约34%（2023年）。

风险提示

• 宏观经济不及预期、批价超幅波动、食品安全风险。