20181014-国金证券-机械行业深度点评_美对华核技术出口限制_中国高端装备再出发_9页_1mb

机械行业研究 买入 (维持评级) 总结

核心内容

本报告分析了美国对华核技术出口限制事件对我国机械行业，尤其是核电装备领域的影响，并对相关企业提出投资建议。报告指出，美国此举是中美贸易战升级中的“点”打击，旨在防止中国将美国民用核技术用于军事或其他未经授权用途，同时限制中国自主三代核电技术的出口。

主要观点

• 美国出口限制目的：保护自身核工业安全，防止中国获取先进技术用于军事或未经授权的用途。
• 限制内容：主要涉及技术、设备与部件、材料三方面，包括轻水小堆、非轻水先进反应堆技术、2018年后新技术，以及华龙一号、CAP1400等与美国有竞争关系的设备。
• 影响有限：我国已具备两种自主可控的第三代核电技术（华龙一号、CAP1400），且关键设备与材料实现国产化，与法国、俄罗斯亦有合作，因此美国限制影响相对有限。
• 长期影响：贸易战升级将倒逼我国制造业向高端制造转型，利好具备核心技术与自主知识产权的装备企业。
• 投资建议：建议关注实现核心技术国产化的龙头公司，如中国一重、西部材料，以及国产化先进装备与新材料相关标的，如杭氧股份、宝钛股份。

关键信息

• 我国核电发展现状：截至2017年底，我国在运核电机组37台，装机容量3581万千瓦，位列全球第四；在建机组20台，总装机容量2287万千瓦，为世界第一。
• 自主三代核电技术：华龙一号与CAP1400为我国自主研发的第三代核电技术，华龙一号设备国产化率超过87%，CAP1400关键材料实现国产化。
• 主要受制裁企业：中广核及其相关实体在技术、设备与材料三个环节均受到限制。
• 行业评级：维持“买入”评级，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

风险提示

• 核泄露风险：安全问题是核电发展的基础，一旦发生类似福岛事故，将对行业造成重大打击。
• 核电发展进度受阻：对中广核的限制可能影响部分项目的推进，技术转化也可能受到影响。
• 获取先进技术受限：贸易战升级可能导致投资并购受限，影响我国高端装备制造业获取先进技术。

重点企业分析

中国一重

• 核心地位：掌握三代核电“心脏”——反应堆压力容器核心技术，参与我国三代核反应堆首台配套任务。
• 技术能力：具备140-150MN锻造能力，可加工500-600吨钢锭，是国内唯一具备此能力的重型制造企业之一。
• 项目参与：承制首个AP1000三代核电站反应堆压力容器筒体及核岛锻件，以及全球首台华龙一号、首台CAP1400的反应堆压力容器。

西部材料

• 产品定位：下属子公司西诺是核电用控制棒及稀有金属复合材料的唯一供应商。
• 产品范围：包括核电反应控制棒、冷凝器管板、核乏燃料处理设备、核燃料烧结用难熔配件等。
• 增长逻辑：正在向组件级产品供应角色升级，提升单台核电机组供货价值与附加价值。

行业展望

• 短期影响：对国产化程度较低、依赖海外市场的企业造成不确定性。
• 长期机遇：推动国内高端装备制造产业升级，强化自主创新能力，提升核心竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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