机械行业2018年中期投资策略：优选自主可控和先进制造下的高端装备-20180604-上海证券-23页

机械行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年6月，机械行业在宏观经济不确定性加大、行业收入和利润创近几年新高、估值大幅去化的背景下，迎来结构性投资机会。分析师邵锐与研究助理倪瑞超指出，下半年投资应优先考虑两个方向：自主可控下的高端装备（如机器人、半导体设备）与先进制造下的高端装备（如锂电设备、光伏设备、核电设备）。

主要观点

1. 政策与宏观环境

• 2018年5月PMI为51.9%，环比上升，制造业扩张加快。
• 制造业固定资产投资同比增长4.8%，但受房地产调控和宏观去杠杆影响，增速放缓。
• 美国对华贸易政策加剧了对高端制造和核心技术自主可控的重视，中兴事件凸显“中国芯”战略的重要性。
• 中美贸易争端背景下，国内产业对进口依赖度高的环节将加速国产替代。

2. 行业收入与利润

• 2017年机械行业总收入10463亿元，同比增长22.5%；归母净利润564亿元，同比增长133.9%。
• 行业整体盈利能力增强，尤其在工程机械和集装箱领域表现突出。
• 利润分布中，1-5亿元利润的公司数量最多，达105家；10亿元利润以上的公司仅8家。

3. 估值与市场风险偏好

• 机械行业最新市盈率33.83倍，处于历史中低位，板块风险持续释放。
• 但市场风险偏好较低，板块性机会难以显现，需关注结构性投资方向。

关键信息

一、工程机械：液压件国产化替代

• 行业景气度高：2018年1-4月挖掘机销量增长57.9%，预计全年销量增长28.3%。
• 液压件供不应求：主要依赖进口的川崎和力士乐，但国产替代加速，如恒立液压。
• 市场占有率提升：恒立液压在小挖领域已占30%，中挖形成小批量供应，大挖处于初期阶段。
• 投资建议：首选液压件国产化快速突破的龙头企业。

二、机器人：自主可控加速

• 国产化率偏低：2017年上半年国产机器人销量占31%，主要应用于轻负载、中低端市场。
• 行业增长潜力大：预计到2020年中国机器人销量有望达20万台，复合增长率38.7%。
• 核心零部件突破：谐波减速器和RV减速器国产化进程加快，绿的谐波和力克精密等企业已取得显著进展。
• 投资建议：关注核心零部件企业、快速放量的本体企业及特定细分行业的系统集成商。

三、半导体设备：国产化浪潮下的机遇

• 晶圆制造投资周期开启：中国迎来晶圆制造产能投资周期，以12寸为主。
• 硅晶圆供需矛盾：全球92%的硅晶圆由五大企业控制，国内布局加速，如上海新昇。
• 设备国产化率低但部分领先：2016年中国自制设备达12亿美元，占比16%；中微半导体、北方华创等企业已取得突破。
• 投资建议：优选具备技术实力、能快速实现国产化替代的设备企业。

四、锂电设备：龙头效应显著

• 新能源汽车持续增长：2018年1-4月新能源汽车销量增长149.2%，动力电池装机量增长212.91%。
• 行业集中度提升：龙头企业加速推广整线模式，提升效率和竞争力。
• 现金流成为关注重点：需重点关注设备企业的现金流状况，以判断其经营质量。
• 投资建议：优选行业龙头，关注其现金流表现。

投资建议

推荐标的

风险提示

• 行业估值偏高
• 宏观经济下行导致下游需求减弱

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于沪深300指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于沪深300指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于沪深300指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于沪深300指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于沪深300指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于沪深300指数5%

免责条款

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• 投资者应结合自身情况独立判断，不应依赖分析师评级作出投资决策。
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