20181022-申万宏源-沪电股份-002463.SZ-IDC_汽车业务高增_业绩再超预期_3页_652kb

报告摘要

沪电股份（002463）在2018年三季报中表现出色，业绩超出市场预期。公司前三季度实现营业收入约38.49亿元，同比增长14.02%；归属于母公司的净利润约3.83亿元，同比大幅增长136.7%。公司预计2018年全年净利润将在5.4-6.2亿元区间，显示出强劲的增长势头。

业绩表现优异：沪电股份三季报显示，公司业绩显著增长，净利润率和毛利率均有所提升，反映出公司经营效率和盈利能力的增强。
毛利率与净利率提升：第三季度毛利率维持高位，净利率环比提升3.7个百分点，主要得益于订单质量提升、产能利用率提高、自动化改造以及黄石工厂效益改善。
美元汇率影响财务费用：受益于美元汇率上升，公司三季度财务费用率从0.13%降至-0.32%，显著改善了财务状况。
汽车板业务增长迅速：公司上半年汽车板业务收入约6.78亿元，同比增长19.81%。已进入某美系新能源汽车客户供应商体系，并在24GHz和77GHz汽车雷达PCB产品方面取得较快增长，有望在第四季度实现小批量供货。
5G与服务器业务受益：公司长期为思科、华为等客户提供高端PCB，受益于5G基站建设和数据中心业务增长，成为相关领域的核心标的。
未来产能布局：公司已启动黄石二期产能建设，设立安全级别的汽车板生产线，预计2019年底投产，为中长期战略目标奠定基础。
盈利预测与投资评级：维持2018-2020年收入预测分别为54.4亿、61.2亿和71.0亿元，净利润预测分别为5.44亿、6.42亿和7.46亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势，维持“买入”评级，2018/2019年估值分别为21X和18X。

指标	2017年	2018年1-9月	2018年预测	2019年预测	2020年预测
营业收入（百万元）	4,627	3,849	5,437	6,117	7,104
同比增长率(%)	22.07	14.02	17.50	12.50	16.10
净利润（百万元）	204	383	544	642	746
同比增长率(%)	55.94	136.70	167.10	18.00	16.10
毛利率(%)	17.9	22.8	22.4	23.0	23.1
ROE(%)	5.8	10.1	13.4	13.7	13.7
市盈率	55	21	18	16	-

5G与服务器业务：华为在数据中心和5G基站建设方面的扩张，为沪电股份提供了广阔的市场空间。
市场对比：公司股价在2018年10月19日收盘为6.73元，一年内最高7.14元，最低3.36元，市净率为3.1，息率为0.74，流通A股市值为112.64亿元。
行业评级：公司所处行业被定义为“看好”（Overweight），行业表现预期优于整体市场。

证券投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%-20%；中性（Neutral）表示相对市场表现在-5%至+5%之间；减持（Underperform）表示相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现；中性（Neutral）表示行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）表示行业弱于整体市场表现。
基准指数：本报告采用沪深300指数作为基准。