20230323-中原证券-派林生物-000403.SZ-公司点评报告_陕西国资拟入主_未来成长或可期_4页_775kb

派林生物（000403）公司点评报告总结

核心内容概览

派林生物（000403）近期宣布陕西国资拟入主，将通过股份转让及表决权委托方式实现对公司的控制权变更。此次交易完成后，胜帮英豪将控制公司23.01%的表决权，成为控股股东，公司实际控制人将变更为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会。交易价格为25元/股，总价约38.44亿元，标志着公司迎来新的发展契机。

主要观点

• 国资入主，增强资源获取能力
  陕西国资的入主将为公司带来更强的资源调配能力，特别是在血制品行业具有较强的资源属性，采浆量是影响利润的关键因素。陕西国资的背景有助于公司在浆站资源的获取和扩张方面更具优势。

• 未来成长可期
  公司计划在2023年底前完成8个在建浆站和1个迁建浆站的建设，预计2026年浆站数量将达36个，采浆量有望提升至1440吨，有望进入血制品行业一线龙头行列。

• 业绩增长显著
  2022年公司净利润预计为5.87亿至6.65亿元，同比增长50%-70%；扣除非经常性损益后的净利润增长100%-130%。四季度业绩增长符合预期，主要得益于血制品批签发量的增加及产品结构优化。

• 盈利预测与估值合理
  公司2022-2024年每股收益预测分别为0.70元、0.95元和1.20元，对应动态市盈率分别为34.73倍、25.62倍和20.26倍。分析师维持“买入”投资评级。

• 战略投资拓展
  公司拟与专业投资机构合作设立生物医疗创业投资基金，布局基因治疗、重组产品、体外诊断、创新医药营销和支付体系等领域，以增强持续竞争能力。

关键信息

股权转让及表决权委托

• 浙民投天弘和浙民投拟将合计20.99%的股份转让给胜帮英豪。
• 浙岩投资拟将其持有的2.02%股份对应的表决权委托给胜帮英豪。
• 胜帮英豪将控制公司23.01%的表决权，成为控股股东。

行业背景

• 血制品行业具有资源属性，采浆量直接影响利润。
• 2020年采浆量首次出现负增长，2021年有所回升，预计“十四五”期间采浆量将提升。
• 当前国内采浆量超过千吨的企业包括天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物，公司有望通过扩张成为其中一员。

公司经营情况

• 2021年采浆量接近900吨，2022年预计与2021年相当，2023年上半年采浆量有望提升。
• 公司目前拥有27个在采浆站，其中广东双林有11个，新疆德源有6个，派斯菲科有11个。
• 2023年底前将完成8个在建浆站和1个迁建浆站的建设。

财务预测

财务比率分析

• 毛利率：从48.82%逐步提升至52.00%。
• 净利率：从17.71%提升至25.13%。
• 资产负债率：从42.44%逐步下降至10.98%。
• 流动比率：从1.35提升至4.76。
• 速动比率：从0.65提升至3.63。
• 市净率（P/B）：从18.41倍逐步下降至2.13倍。

风险提示

• 疫情的不确定性可能影响采浆量。
• 新产品上市时间及市场接受度存在不确定性。
• 浆站拓展进度可能受政策及审批影响。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

总结

陕西国资入主派林生物将增强其在血制品行业的资源获取能力，推动公司采浆量提升，进而提升盈利水平。公司已具备较强的盈利能力和增长潜力，未来通过浆站扩张、产品结构优化及战略投资布局，有望实现持续增长，成为血制品行业的重要参与者。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于市场。