20240422-华源证券-派林生物-000403.SZ-血制品头部企业_大股东陕煤赋能空间大_10页_657kb

派林生物首次覆盖买入评级分析

派林生物是国内血制品行业的头部企业之一，拥有38家采浆站，2023上半年采浆量近550吨，预计全年将突破1000吨，有望进入行业第一梯队。公司的采浆站布局包括广东双林、哈尔滨派斯菲科和新疆德源三大板块。

2023年初，陕煤集团成为公司第一大股东，预计将推动公司在2023-2025年进入内生加速增长期，并在未来进一步提供赋能，长期成长性明确。

近年来，血制品行业通过频繁的资产重组提升集中度，未来行业整合仍将持续。派林生物通过扩展采浆站数量和提高采浆效率，有望实现采浆量的快速增长。

公司与新疆德源签订战略合作协议，延长合作期限并设置采浆量激励机制，未来新疆区域采浆潜力较大，有助于公司进一步提高采浆量和业绩增长。

根据盈利预测，公司2023-2025年营收预计分别为233亿元、292亿元和337亿元，同比增长率分别为-32%、254%和152%；归母净利润预计为61亿元、77亿元和92亿元，同比增长率分别为32%、271%和196%。当前股价对应的PE分别为36倍、29倍和24倍。公司估值与行业可比公司相当，但考虑到未来陕煤集团的赋能潜力及高速增长，分析师首次给予“买入”评级。

主要风险包括采浆量增长不及预期及市场竞争加剧的风险。