20180504-国金证券-轻工造纸行业研究_持续看好定制家居_包装龙头或迎拐点_17页_1mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容

本报告由国金证券消费与升级研究中心发布，对轻工制造行业（包括家具、造纸和包装印刷）进行了深度分析，重点推荐顾家家居、合兴包装、欧派家居、索菲亚、我乐家居、太阳纸业、山鹰纸业、金牌厨柜和晨光文具等企业。报告指出，轻工制造行业在2018年一季度整体业绩增速有所放缓，但全年仍看好平稳扩张，尤其是家具和造纸板块，龙头企业的竞争力和盈利能力持续增强，行业集中度有望进一步提升。

主要观点

家具板块

• 行业表现：2017年家具行业营收和净利润均实现增长，但2018年一季度增速放缓，主要由于原材料涨价和促销活动增加。
• 投资建议：定制家具行业成长性明确，应聚焦于具备良好终端服务能力及大家居战略的企业。重点推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、我乐家居等。
• 核心竞争力：柔性化制造、大数据运营、终端服务能力、多品类销售及大家居战略是影响企业竞争力的关键因素。

造纸板块

• 行业表现：2017年造纸行业营收和净利润增长显著，但2018年一季度增速放缓，主要由于纸价震荡和成本上升。
• 投资建议：中长期看好造纸行业结构优化，建议关注龙头企业及结构性机会。重点推荐太阳纸业。
• 影响因素：原材料价格、环保政策及供给侧改革是影响纸价的主要因素，未来浆价或维持高位，龙头企业将优先受益。

包装印刷板块

• 行业表现：2017年包装印刷行业营收和净利润增长平稳，但2018年一季度有所下滑。
• 投资建议：看好龙头公司盈利能力提升，建议关注其智能包装业务进展及一体化服务能力。
• 核心逻辑：行业洗牌持续，中小包装厂逐步退出，龙头公司凭借议价能力实现成本传导和盈利修复。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.06
• 国金轻工造纸指数：4032.25
• 沪深300指数：3793.00
• 上证指数：3100.86
• 深证成指：10458.62
• 中小板综指：10598.30

推荐组合

• 顾家家居：软体家具龙头，现价64.27元，市值275.17亿元，2018年PE 25.11倍。
• 欧派家居：整体橱柜龙头，现价135.90元，市值571.59亿元，2018年PE 33.39倍。
• 索菲亚：定制家居龙头，现价33.12元，市值305.84亿元，2018年PE 25.09倍。
• 我乐家居：定制家居龙头，现价16.35元，市值26.39亿元，2018年PE 21.80倍。
• 太阳纸业：国内最大民营造纸企业，现价10.93元，市值283.37亿元，2018年PE 10.93倍。
• 山鹰纸业：包装纸龙头，现价4.20元，市值191.95亿元，2018年PE 8.40倍。
• 金牌厨柜：高端定制家居龙头，现价143.55元，市值96.90亿元，2018年PE 41.13倍。
• 晨光文具：文具行业龙头，现价29.98元，市值275.82亿元，2018年PE 34.46倍。
• 合兴包装：包装印刷龙头，现价4.48元，市值52.39亿元，2018年PE 26.35倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险：行业受下游消费品行业影响，经济波动将影响企业营收。
• 原材料成本上涨风险：原材料价格波动将对制造企业的盈利能力造成压力。
• 新产能无法及时消化风险：新增产能若无法有效销售，将影响企业经营效率。
• 大客户流失风险：大客户变动可能对收入和业绩产生重大影响。

投资建议

家具板块

• 聚焦于优质个股，重点关注信息化升级、规模化定制、终端服务能力提升及大家居战略推进。
• 推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、我乐家居等。

造纸板块

• 短期关注纸种淡旺季行情，中长期应把握行业结构优化及龙头企业的增长机遇。
• 推荐太阳纸业等具备优秀管理能力、广泛木浆资源及未来新增产能的企业。

包装印刷板块

• 关注龙头企业的盈利能力提升及智能包装业务进展。
• 推荐合兴包装等业务有稳定保障的龙头标的。

估值与盈利预测

• 顾家家居：2018年EPS为2.56，PE为25.11倍。
• 欧派家居：2018年EPS为4.07，PE为33.39倍。
• 索菲亚：2018年EPS为1.32，PE为25.09倍。
• 我乐家居：2018年EPS为0.75，PE为21.80倍。
• 太阳纸业：2018年EPS为1.00，PE为10.93倍。
• 山鹰纸业：2018年EPS为0.50，PE为8.40倍。
• 金牌厨柜：2018年EPS为3.49，PE为41.13倍。
• 晨光文具：2018年EPS为0.87，PE为34.46倍。
• 合兴包装：2018年EPS为0.17，PE为26.35倍。

总结

轻工制造行业整体表现较为普通，但未来在政策推动和行业整合下，行业集中度将逐步提升，龙头企业的竞争力和盈利能力将持续增强。报告重点推荐家具、造纸及包装印刷行业的龙头企业，认为其具备良好的成长性及估值优势，建议投资者关注其业务发展及行业趋势变化。