20161114-华融证券-国防军工行业周报_14页_950kb

国防军工行业周报总结

一、核心内容概述

2016年11月7日至11月13日期间，国防军工板块整体上涨1.13%，但跑输沪深300指数。军工子板块中，除兵装和电科集团外，其余板块均上涨，其中兵器集团涨幅最大。当前国防军工板块市净率估值为4.26倍，相对沪深300的估值为2.92倍，相较于历史高点，估值处于相对低位。尽管军工股整体估值较高，主要源于资产注入预期，但预期兑现的时间成本尚不确定。军工指数自年初以来下跌约20%，在29个一级行业中排名靠后。

二、主要观点

• 外部环境利好军工板块：东北亚和南海局势紧张，为军工行业带来一定利好。
• 军工改革持续推进：军队改革、军工国企改革、研究所改制等消息频出，为军工板块提供长期增长动力。
• 航空发动机板块迎来利好：工信部确认启动实施飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团已组建完毕，预计带来实质性利好。
• 军工板块进入良性循环：随着改革政策的逐步落地，军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环阶段。
• 行业整体增长显著：2016年前三季度军工板块营业收入和净利润同比增速分别为26%和42%，息税前利润同比增长70%。
• 美国因素影响军工预期：美国炒作中国“珍珠链”战略，试图遏制中国在印度洋的影响力，同时也在推进自身海军装备发展，如朱姆沃尔特级驱逐舰。

三、关键信息

1. 行业及公司新闻

• “珍珠链”战略争议：美国媒体炒作中国在印度洋地区的“珍珠链”战略，意图遏制中国影响力，军事专家认为此举意在挑拨中印关系。
• 英国建造26型全球战斗舰：英国皇家海军计划建造新一代26型全球战斗舰，BAE系统公司正在评估在两个造船厂中建造的可能性。
• 美军朱姆沃尔特级驱逐舰无火力状态：由于炮弹昂贵，朱姆沃尔特级驱逐舰可能保持无火力状态，其舰载武器和弹药尚未广泛部署。
• 歼10女飞行员余旭牺牲：中国空军歼-10女飞行员余旭在飞行训练中不幸牺牲，引发广泛关注与悼念。专家认为，目前尚无足够信息进行“反思”。
• 歼15电磁弹射成功：歼15舰载机在辽东某基地首次成功使用电磁弹射起飞，标志着中国航母技术的重大突破，未来国产航母或将采用该技术。

2. 投资建议

• 维持“看好”评级：军工板块具备长期投资价值，主要逻辑为军工改革与资产证券化。
• 政策利好持续：军队改革、国企改革、研究所改制等政策落地，将推动军工板块上涨。
• 资产注入预期增强：军工板块整体估值较高，主要来自资产注入预期，未来可能逐步兑现。
• 行业增长潜力大：2016年前三季度军工板块表现亮眼，营收与利润增长显著。

四、风险提示

1. 资产证券化受政策影响：若政策出现变动，资产注入可能受阻。
2. 新型号研制进展缓慢：军品装备新型号研发周期长，可能影响行业发展节奏。
3. 国防投入增长放缓：若国防预算增速放缓，可能对军工行业造成一定压力。

五、投资评级定义

六、分析师信息

• 分析师：张迪
• 执业证书号：S1490515100001
• 联系方式：电话：010-85556171；邮箱：zhangdi@hrsec.com.cn

七、总结

国防军工板块在2016年11月7日至11月13日期间整体表现略强，但整体仍低于市场指数。板块估值处于历史低位，主要受益于资产注入预期及改革政策推动。外部局势紧张为军工行业带来利好，而军工改革和航空发动机专项的推进将为行业提供长期增长动力。尽管存在一定的风险，如政策变动、新型号研发滞后及国防投入放缓，但军工板块整体仍被看好。