20250318-中邮证券-山金国际-000975.SZ-2024年报点评_受益金价上行_EPS有望继续提升_5页_435kb
报告摘要
山金国际 (000975) 股票投资评级总结
核心内容
山金国际（股票代码：000975）在2024年实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，分别达到135.85亿元和21.73亿元，同比增长67.60%和52.57%。公司表现符合市场预期，主要得益于金价上涨和成本控制能力的提升。
主要观点
- 业绩表现良好：2024年公司业绩表现优于预期，黄金产量达8.04吨，同比增长14.69%，同时铅、锌、银的产量也保持稳定增长。
- 成本控制能力突出：2024年公司单位合质金成本降至145元/g，较2023年的176元/g有明显下降，显示公司在成本控制方面具有较强能力。
- 国际化战略推进：公司完成了Osino 100%股权收购，新增127.2吨黄金资源量，预计投产后每年可带来5吨黄金产能，显著增强公司资产规模和盈利潜力。
- 盈利预测乐观：基于金价持续上涨及成本控制能力保持，预计2025-2027年公司归母净利润分别为31.76亿元、37.89亿元、43.70亿元，对应PE分别为15.41、12.92、11.20，维持“买入”评级。
关键信息
2024年公司业绩
- 营业收入：135.85亿元，同比增长67.60%
- 归母净利润：21.73亿元，同比增长52.57%
- 黄金产量：8.04吨，同比增长14.69%
- 铅产量：29,886吨，同比增长14.96%
- 锌产量：未具体说明，但保持稳定
- 银产量：196.05吨，同比增长1.57%
公司基本面
- 最新收盘价：17.63元
- 总股本/流通股本：27.77亿股 / 24.87亿股
- 总市值/流通市值：490亿元 / 438亿元
- 52周内最高/最低价：20.75元 / 15.33元
- 资产负债率：18.0%
- 市盈率：34.37
2025年产量指引
- 黄金产量：不低于8吨
- 其他金属产量：不低于2024年产量
- 运营保持稳定
盈利预测与财务指标
| 年度 | 营业收入(亿元) | 增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | PE | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 135.85 | 67.60 | 21.73 | 52.57 | 0.78 | 22.53 | 3.77 |
| 2025E | 107.00 | -21.24 | 31.76 | 46.15 | 1.14 | 15.41 | 3.34 |
| 2026E | 118.17 | 10.44 | 37.89 | 19.32 | 1.36 | 12.92 | 2.93 |
| 2027E | 136.98 | 15.92 | 43.70 | 15.32 | 1.57 | 11.20 | 2.57 |
主要财务比率
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.9% | 47.9% | 51.0% | 55.1% |
| 净利率 | 16.0% | 29.7% | 32.1% | 31.9% |
| ROE | 16.7% | 21.7% | 22.7% | 23.0% |
| ROIC | 15.4% | 18.9% | 19.4% | 20.4% |
| 资产负债率 | 18.6% | 20.9% | 20.4% | 19.6% |
| 流动比率 | 2.98 | 3.43 | 4.34 | 5.22 |
| 应收账款周转率 | 430.25 | 286.81 | 209.92 | 214.75 |
| 存货周转率 | 6.99 | 4.11 | 3.86 | 3.91 |
| 总资产周转率 | 0.79 | 0.54 | 0.52 | 0.53 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
风险提示
- 黄金价格下跌：若金价出现超预期下跌，可能影响公司盈利能力。
- 成本上升：若公司成本控制能力不及预期，可能削弱盈利空间。
公司简介
山金国际是山东黄金矿业股份有限公司控股的上市公司，专注于黄金、白银、铅、锌等金属的开采与冶炼。公司依托四座大型优质在产矿山，持续提升产量和资源储备，同时推进国际化战略，拓展海外市场。
研究所信息
- 分析师：李帅华（SAC登记编号：S1340522060001）
- 研究助理：杨丰源（SAC登记编号：S1340124050015）
联系方式
- 邮箱：lishuaihua@cnpsec.com / yangfengyuan@cnpsec.com
- 地址：中邮证券研究所，北京、深圳、上海等地均有分支机构。
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