20250318-华安证券-山金国际-000975.SZ-2024年业绩符合预期_量价齐增趋势延续_4页_372kb

2024年业绩总结与投资分析：山金国际

核心内容概览

山金国际在2024年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比大幅上升，同时公司积极拓展海外市场，提升了其资源储备和产能，未来业绩增长具备较大潜力。分析师认为，公司未来三年的盈利能力有望持续增强，投资价值突出，维持“买入”投资评级。

主要财务表现

2024年年报数据

• 营业收入：135.85亿元，同比增长 67.60%
• 归母净利润：21.73亿元，同比增长 52.57%
• 2024年第四季度：
  • 营业收入：15.14亿元，同比增长 49.8%
  • 归母净利润：4.46亿元，同比增长 45.7%

财务预测（2025-2027年）

财务指标趋势

• 毛利率：预计从29.9%逐步提升至43.4%
• ROE：预计从16.7%提升至25.4%
• 资产负债率：预计从18.6%略有上升至21.8%
• 净负债比率：预计从22.8%上升至27.9%
• 每股经营现金流：预计从1.39元提升至2.28元
• 每股净资产：预计从4.67元提升至7.05元

主要观点与分析

黄金价格持续上涨

• 国内黄金现货价：2024年从481.2元/克上涨至615.02元/克，增幅达 27.81%
• 伦敦黄金现货价：2024年均价为2386.2美元/金衡盎司，较2023年上涨 22.97%
• 2025年黄金价格：继续上涨，3月17日达到691.72元/克和2996.5美元/金衡盎司，显示出金价上行趋势延续。

公司业绩增长动力

• 黄金产量提升：2024年合质金产量为8.04吨，同比增长 14.69%
• 未来产量目标：预计到“十四五”末、2026年末、2028年末、十五五末，矿产金产量将分别达到12吨、15吨、22吨、28吨，黄金增量将持续贡献业绩弹性。
• 海外并购进展：2024年完成Osino 100%股权收购，新增127.2吨黄金资源量，预计投产后年产能为5吨黄金。
• 探矿增储：2024年度新增资源量包括金12.686吨、银95.716吨、铅5930吨、锌13288吨，显示出公司在资源获取方面的持续投入。

投资建议

• 盈利预测：公司未来三年归母净利润预计分别为33.07亿元、40.79亿元、49.77亿元，增速分别为 52.2%、23.3%、22.0%
• 估值提升：公司盈利增长预期与金价上行趋势一致，预计未来三年P/E逐步下降，体现出市场对其盈利能力和增长前景的看好。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的业绩增长潜力和资源获取能力。

风险提示

• 黄金价格大幅下滑：可能影响公司盈利能力。
• 安全生产及环保风险：需关注公司运营过程中的合规性。
• 项目投产不及预期：海外并购和新产能释放可能面临不确定性。
• 宏观经济风险：全球经济波动可能对黄金需求和价格产生影响。

结论

山金国际2024年业绩表现良好，黄金产量和收入均实现大幅增长，同时公司通过海外并购和探矿增储持续提升资源储备和产能。随着金价上行趋势延续，公司未来盈利能力和估值有望进一步提升，维持“买入”投资评级。投资者应关注黄金价格波动、项目投产进度及宏观经济变化等风险因素。