20241022-华创证券-山金国际-000975.SZ-2024年三季报点评_金价上行_克金成本下滑带动业绩大幅提升_6页_932kb

证券交易研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

公司研究 | 黄金
山金国际（000975）2024年三季报点评
强推（维持）

目标价：218元
当前价：1940元

关键指标

• 前三季度业绩：营业收入12071亿元（同比+7014%），归母净利润1727亿元（同比+5446%），扣非归母净利润1786亿元（同比+6421%）。
• 第三季度业绩：营业收入5566亿元（同比+12065%），归母净利润652亿元（同比+6999%）。

分析评论

1. 金价上涨带动盈利能力提升

• 黄金和白银价格大幅上涨：2024年前三季度，国内黄金均价同比+21%，三季度国内黄金均价同比+239%；白银均价同比+29%，三季度同比+304%。
• 金属贸易收入增长显著，金属价格上行及公司运营效率提升共同推动业绩增长。

2. 产量与成本情况

• 矿产金/银产量：前三季度矿产金产量628吨，矿产银产量12282吨；三季度矿产金产量环比下滑3%，矿产银产量环比下滑34%。
• 成本控制：黄金生产成本下降（克金成本同比降9%），铅锌银成本有所上升，但综合毛利率仍保持较高水平。

3. 资源扩张与项目建设

• 成功收购Osino项目（100%股权），增加黄金储量约1272吨，计划2027年初投产Twinhills项目。
• 子公司矿权转换与扩产：内蒙古玉龙矿业转采矿权后生产规模扩大，矿区面积增加，矿产规模有望提升。

4. 投资建议

基于金价上涨、克金成本下降和贸易规模扩大，分析师预测2024-2026年公司归母净利润分别为2256亿元、2746亿元、3625亿元，同比增长584%、217%、32%。目标价218元，维持“强推”评级。

风险提示

• 金属价格大幅波动风险；
• 安全环保问题可能影响矿山生产与建设进度。

分析师预测

• 营收增速：2024-2026年增速分别为432%、85%、165%。
• ROE和净利率持续提升，反映公司成长性和盈利能力改善。

总结要点

1. 金价上涨与贸易扩张共同驱动业绩大幅增长，前三季度归母净利润增速超5000%。
2. 矿业资源储备扩展（Osino项目、矿权转换），长期成长性增强。
3. 成本优化与规模效应强化盈利空间，投资评级维持“强推”。