20171106-中国银河-有色金属行业2017年三季报业绩回顾_行业维持高景气度_盈利能力不断创新高_24页_1mb

报告摘要

有色金属行业2017年三季报业绩回顾与分析总结

核心内容

2017年前三季度，有色金属行业整体呈现高景气度，盈利能力显著提升。行业上市公司营业收入同比增长22.88%，归属于母公司股东净利润同比增长116.53%。2017Q3单季度营业收入同比增长18.43%，业绩同比增长109.99%。其中，超半数企业业绩增幅在50%以上，45家企业业绩增幅超过100%，占总数的40.54%。

主要观点

盈利能力强劲：有色金属行业ROE连续三个季度上行，2017Q3达到2.10%，创2014年以来新高。
毛利率提升：2017Q3整体毛利率为11.70%，环比提升1.82个百分点，是销售利润率上行的主要原因。
库存回升：2017Q3行业整体存货占总资产比例为14.76%，库存周转天数为57.44天，两者环比皆有所回升。
现金流状况：行业整体经营性现金流占营业收入比为4.83%，高于历史同期平均水平，显示营业收入含金量较高。

关键信息

一、业绩表现

收入与利润增长：2017年前三季度，行业整体收入增速与利润增速均保持高位，但环比有所回落。
业绩分布：大多数上市公司业绩大幅增长，其中业绩增幅超过100%的公司占40.54%，而业绩下滑的公司仅占16.22%。
主营业务增长：剔除投资收益后，主营业务增速达到127.54%，显示行业盈利能力的强劲。

二、ROE与盈利能力

ROE上升：行业整体ROE从2017Q2的1.61%上升至2017Q3的2.10%，主要由销售利润率提升驱动。
销售利润率：从2.70%显著提升至3.46%，推动ROE上涨0.46个百分点。
资产周转率：略有上升，对ROE有微弱支撑作用。
权益乘数：基本保持稳定，对ROE影响较小。

三、毛利率与价格影响

毛利率提升：行业整体毛利率从9.89%上升至11.70%，主要得益于2017Q3有色金属价格的大幅上涨。
价格涨幅：中国大宗商品有色类价格指数2017年三季度均价较二季度上涨10.46%，带动毛利率提升。
子行业表现：锂、钴、非金属新材料等子行业毛利率处于较高水平，其中锂和非金属新材料毛利率超过50%。

四、库存与现金流

库存回升：2017Q3库存占总资产比例为14.76%，库存周转天数为57.44天，显示行业开始主动补库存。
现金流状况：行业整体经营性现金流占收入比为4.83%，高于历史平均水平，显示收入含金量较高。

五、投资策略

结构性行情：四季度行业走势或将呈现结构性行情，重点关注供应端逻辑强化或需求端未被破坏的金属品种。
推荐板块：
- 钴锂板块：受益于新能源汽车需求增长，推荐天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业、格林美。
- 铜板块：全球经济增长带动需求回升，推荐江西铜业、铜陵有色、紫金矿业、云南铜业。
- 电解铝板块：若采暖季限产政策执行符合预期，推荐中国铝业、云铝股份、南山铝业、神火股份、索通发展。

风险提示

下游需求不及预期。
美元加息进程与幅度高于预期。
新能源汽车产销量不及预期。
供给侧改革与环保政策执行不及预期。
有色金属价格大幅下跌。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

2017年前三季度，有色金属行业在经济超预期强劲的推动下，整体呈现高景气度，业绩和利润均实现大幅增长。ROE持续上升，主要由销售利润率提升驱动，毛利率的大幅上涨是关键因素。行业库存开始回升，显示市场对周期前景的乐观。尽管现金流状况有所下滑，但整体仍处于较高水平。四季度投资策略应关注结构性行情，推荐钴锂、铜及电解铝板块，同时需警惕价格波动及政策执行不及预期等风险。

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