有色金属行业2017年三季报业绩回顾：维持高景气度，盈利能力不断创新高-20171106-银河证券-24页-1mb

有色金属行业2017年三季报业绩回顾与分析总结

核心内容

2017年前三季度，有色金属行业整体保持高景气度，营业收入同比增长22.88%，归属于母公司股东净利润同比增长116.53%。2017Q3单季度营业收入同比增长18.43%，业绩同比增长109.99%。行业盈利能力显著增强，ROE连续三个季度上行，达到2.10%，创下2014年以来的新高。

主要观点

• 业绩增长显著：有色金属行业上市公司2017年前三季度业绩增长普遍较高，超半数企业业绩同比增幅在50%以上，45家企业业绩增幅超过100%，占总数的40.54%。
• ROE持续提升：行业ROE从2015Q4的-0.97%反弹并持续上升，销售利润率提升是ROE增长的核心因素。
• 毛利率大幅上涨：受经济超预期强劲影响，2017Q3有色金属价格大幅上涨，行业整体毛利率升至11.70%，创2012年以来新高。
• 库存有所回升：行业库存占总资产比例为14.76%，库存周转天数为57.44天，环比有所回升，表明行业可能开始主动补库存。
• 现金流状况有所下滑：尽管收入与利润增长，但经营性现金流占营业收入比值略有下降，但整体仍高于历史平均水平。
• 估值处于合理区间：行业市盈率和市净率处于历史平均水平，整体估值合理。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入与净利润增长：2017年前三季度营业收入同比增长22.88%，净利润同比增长116.53%。
• ROE提升：2017Q3 ROE为2.10%，较2017Q2的1.61%提升0.49个百分点。
• 销售利润率提升：销售利润率从2.70%上升至3.46%，是ROE提升的主要原因。
• 毛利率上涨：2017Q3毛利率为11.70%，环比提升1.82个百分点，创2012年以来新高。
• 库存回升：2017Q3库存占总资产比例为14.76%，库存周转天数为57.44天，环比上升。
• 现金流状况：经营性现金流占营业收入比值为4.83%，高于历史同期平均水平。

子行业表现

• 工业金属：2017Q3单季度业绩增速为111.32%，环比提升38.08个百分点。
• 稀土：2017Q3业绩增速达953.98%，创历史新高。
• 钴：2017Q3业绩增速为910.29%，持续高景气。
• 锂：毛利率高达54.69%，处于极高水平。
• 铜：2017Q3毛利率为5.18%，较二季度提升。
• 电解铝：若采暖季限产政策执行力度符合预期，或有较好投资机会。

投资策略

• 钴锂板块：受益于新能源汽车政策利好，四季度或将迎来抢装行情，推荐天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业、格林美。
• 铜板块：全球经济回暖带动铜需求回升，推荐江西铜业、铜陵有色、紫金矿业、云南铜业。
• 电解铝板块：若限产政策执行符合预期，推荐中国铝业、云铝股份、南山铝业、神火股份、索通发展。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 美元加息进程与幅度高于预期。
• 新能源汽车产销量不及预期。
• 供给侧改革与环保政策执行不及预期。
• 有色金属价格大幅下跌。

总结

2017年前三季度，有色金属行业整体业绩增长显著，ROE和毛利率均创下近年来新高，显示出行业强劲的盈利能力。尽管部分子行业如黄金和铜的经营性现金流有所下滑，但整体仍处于合理估值区间。四季度行业走势可能呈现结构性行情，重点关注钴锂、铜和电解铝等品种的投资机会。