20210905-光大证券-交通运输行业2021年中报业绩综述_国内需求复苏帮助航司减亏_监管加码促使快递价格战缓和_15页_1mb

行业研究总结：交通运输行业2021年中报业绩综述

核心内容概览

2021年上半年，交通运输行业整体呈现复苏态势，但部分子行业仍受疫情影响，盈利承压。航空、机场板块在疫情反复中实现亏损收窄，而快递行业在监管加强背景下价格战有所缓和。

主要观点

航空板块

• 国内需求复苏：2021年上半年，国内航空需求快速恢复，旅客运输量恢复至2019年同期的76.2%，第二季度恢复至89.0%。尽管疫情反复，但航空出行需求仍在逐步释放。
• 航司减亏：航空板块上半年归母净亏损约166亿元，较上年同期减亏107亿元；第二季度亏损约19亿元，环比大幅减亏。
• 盈利改善：收入涨幅大于成本涨幅，三大航（中国国航、南方航空、东方航空）盈利能力显著回升，毛利率同比改善。
• 未来展望：随着疫苗接种和治疗技术的推进，航空需求将逐步恢复，一线航司和机场的价值重估是确定性事件。

机场板块

• 旅客吞吐量恢复：2021年上半年，全国机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的76.7%。国内航线旅客运输量恢复至疫情前水平。
• 盈利承压：机场板块上半年归母净亏损9.2亿元，较2019年同期由盈转亏，主要受海外客流量低和免税业务低迷影响。
• 区域差异：厦门空港、深圳机场因国内旅客占比高，实现盈利；上海机场、白云机场因海外需求不足，盈利仍受压制。
• 资产注入：上海机场拟将虹桥机场、浦东货站注入，将增厚业绩，但免税收入增长仍面临挑战。

快递板块

• 行业增长：2021年上半年，快递服务企业业务量同比增长45.8%，业务收入同比增长26.6%，行业仍保持较高景气度。
• 价格战缓和：监管政策加码，部分企业上调派费，短期价格战有所缓和，但行业竞争仍激烈。
• 盈利能力下降：快递公司归母净利润同比下降69.5%，主要因竞争加剧和资源投入增加，但随着监管加强，盈利能力有望逐步恢复。

关键信息

航空板块

• 数据：2021年上半年旅客运输量2.45亿人次，恢复至2019年同期的76.2%；第二季度恢复至89.0%。
• 亏损情况：上半年归母净亏损166亿元，第二季度亏损19亿元，环比大幅减亏。
• 盈利预测：中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空、春秋航空均有望在2022年实现盈利。

机场板块

• 数据：上半年旅客吞吐量50,558万人次，恢复至2019年同期的76.7%；上半年营业总收入65亿元，同比下降0.9%。
• 亏损情况：上半年归母净亏损9.2亿元，第二季度亏损4.2亿元。
• 盈利预测：深圳机场、白云机场、上海机场、厦门空港在2022年有望实现盈利。

快递板块

• 数据：上半年业务量增长45.8%，业务收入增长26.6%；第二季度业务收入同比增长13.7%，单票收入降幅收窄。
• 价格战情况：CR8指数缓慢回升，部分企业上调派费，价格战有所缓和。
• 盈利预测：顺丰、韵达、圆通等公司预计在2022年实现盈利，但行业竞争仍具不确定性。

投资建议

• 推荐标的：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥航空、韵达股份。
• 建议关注：春秋航空、白云机场、深圳机场、圆通速递、顺丰控股。
• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业具备价值重估潜力。

风险提示

1. 疫情反复：疫情持续时间或范围超出预期将对航空和机场需求恢复造成负面影响。
2. 宏观经济下行：可能影响航空和快递行业整体需求。
3. 海外需求不足：海外旅客吞吐量和免税业务增长缓慢，影响机场盈利能力。
4. 行业竞争加剧：快递行业价格战可能继续，单票收入仍有下滑风险。

估值与盈利预测

总结

交通运输行业在2021年上半年整体呈现复苏趋势，航空、机场和快递板块均有所改善。航空需求快速恢复，航司和机场盈利能力逐步回升；快递行业在监管政策推动下价格战有所缓和，但行业竞争仍具不确定性。投资建议为“增持”，认为行业具备价值重估潜力，但需关注疫情反复、宏观经济、海外需求及行业竞争等风险因素。