20160214-中泰证券-食品饮料行业周报（第7周）_春寒料峭_防御为先_16页_834kb

食品饮料行业周报（第7周）总结

核心观点

防御为先，首推白酒板块

• 白酒板块仍是优秀的避险品种，尤其在市场动荡时期表现突出。
• 高端酒（>500元）：飞天茅台和五粮液价格稳定，预计在3-4月形成年内价格低点，但长期仍具备增长潜力。茅台在2016年1-2月销量超过去年春节前，且由于产能紧张，价格维持稳定。五粮液预计在二季度提价30元/瓶，至689元/瓶。
• 中端酒（50-500元）：继续分化，增长依赖产品力、品牌力和渠道力，尤其是渠道力尤为重要。重点推荐洋河股份、古井贡酒等渠道力强的公司。
• 低端酒（<50元）：整体处于洗牌阶段，消费量难以提升，但品牌酒如牛栏山、劲酒有望通过挤压散酒市场实现增长，重点推荐顺鑫农业。
• 重点个股推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、洽洽食品、金禾实业、西王食品。

精选业绩与弹性兼备的个股

• 洽洽食品：管理层和经营策略积极变化，坚果电商规划将提升收入弹性，中期目标市值120亿元。
• 金禾实业：安赛蜜进入提价周期，新型甜味剂三氯蔗糖产能即将投产，成为利润增长点。目标价16.3元，市值空间达60%。
• 西王食品：定增资金到位，现金储备提升，有利于并购扩张。未来有望布局健康小油种及大厨房产品，目标价17.5元。

春节年货消费趋势

食品类年货占比下滑，保健品和洋年货消费渗透率提高

• 阿里年货节数据显示，春节年货消费市场火爆，覆盖12000多个淘点，销量同比增长331%，平均每笔订单262元。
• 食品类占比小幅下滑不到1个百分点，但农村市场食品消费占比逐年提升，显示消费升级趋势。
• 零食干果仍是主要年货，但高端坚果及坚果礼盒保持较高景气度。
• 健康食品占比逐年提高，生鲜类产品成为新趋势。
• 电商兴起带动传统土特产消费，如牛肉干、枣类食品等。

洋年货消费趋势

• 洋年货主要由食品、母婴用品（含婴幼儿奶粉）和日化用品组成。
• 主要进口国为美国、日本、德国，韩国、荷兰、澳大利亚也因母婴和美妆产品成为年货出口大国。
• 进口品类：
  • 德国：婴幼儿牛奶粉、宝宝体温计、纯牛奶
  • 韩国：面膜、面部护理套装、乳液/面霜
  • 澳大利亚：婴幼儿牛奶粉、成人奶粉、胶原蛋白
  • 日本：纸尿裤、化妆水/爽肤水、酵素
  • 美国：杏仁、氨基葡萄糖、大豆分离蛋白

市场回顾与盈利预测

本周市场表现

• 食品饮料板块上涨2.01%，跑赢上证综指1.06个百分点。
• 子板块中，软饮料涨幅最大（10.81%），其次是葡萄酒（6.58%）。
• 个股方面，深深宝A、海欣食品涨幅居前，珠江啤酒、燕塘乳业跌幅居前。

2月投资组合

• 组合包含：金禾实业、泸州老窖、西王食品。
• 截至2月5日收盘，组合涨幅分别为：金禾实业（-2.43%）、泸州老窖（-0.37%）、西王食品（0.84%）。
• 组合收益率为-0.67%，跑输大盘1.62个百分点和食品板块2.68个百分点，主要由于市场大跌后的急性反弹。

最新重点报告观点

顺鑫农业

• 酒肉主业聚焦清晰，2016年有望实现白酒量价齐升。
• 2016年目标价24.56元，对应估值140亿元，重申“买入”评级。
• 资产剥离：房地产、水利建设等非酒肉业务正在逐步剥离，有助于降低财务费用，提升盈利能力。
• 产品结构优化：低端酒具备价格和品牌双重优势，有望进一步挤压散酒市场，实现增长。
• 战略规划：公司提出2020年白酒年销售额达100亿元的规划，通过并购可加速实现。

安琪酵母

• 产品升级快于预期，预计2016年净利率将回升至10%以上。
• 2016年目标价39.3元，对应33倍PE，维持“买入”评级。
• 收入预测：预计2015-2017年收入分别为42.5亿、49.4亿、56.8亿，同比增长16.3%、16.2%、15.0%。
• 净利润预测：预计2015-2017年归母净利润分别为2.82亿、3.92亿、4.77亿，同比增长91.4%、39.1%、21.8%。
• 风险提示：食品安全问题、原材料糖蜜价格大幅上涨、海外工厂不能按时投产、汇率波动。

西王食品

• 定增资金到位，现金储备提升，有助于外延扩张。
• 2015年小包装食用油销量预计超过14万吨，同比增长40%以上，2016年预计全年小包装销量可达18-20万吨。
• 目标价17.5元，对应2016年35倍PE，重申“买入”评级。
• 收入预测：预计2015-2017年收入分别为24.8亿、31.9亿、39.0亿，同比增长32.6%、28.7%、22.4%。
• 净利润预测：预计2015-2017年归母净利润分别为1.67亿、2.23亿、3.02亿，同比增长41.8%、34.1%、35.2%。
• 风险提示：食品安全问题、新品拓展不及预期。

投资建议

• 在市场整体低迷的背景下，建议投资者采取防御性策略，重点配置白酒板块。
• 推荐个股包括：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、洽洽食品、金禾实业、西王食品。
• 建议关注健康酒细分市场，如劲酒的毛铺苦荞和洋河微分子酒。

风险提示

• 行业恶性竞争
• 白酒行业品质事故
• 食品安全问题
• 原材料价格波动
• 海外业务进展不及预期
• 新品拓展不及预期
• 电商对传统渠道的冲击