传媒行业2019年投资策略报告_春寒料峭_乍暖还寒_37页-3mb

传媒行业2019年投资策略报告总结

核心观点

• 投资评级：维持“中性”评级。
• 行业趋势：2019年传媒板块整体性机会概率较小，走势分化将加剧。
• 重点推荐：看好游戏行业边际改善机会，推荐电影院线、游戏娱乐及纸媒出版板块。

行业回顾

2.1 估值中枢持续下调

• 2018年传媒板块估值持续下调，整体表现落后于上证综指、深证成指和创业板指。
• 截至2018年12月12日，传媒（申万）指数累计下跌35.80%，处于历史底部区间。
• 传媒行业整体PE为33倍，低于2011年历史低点（34倍）。

2.2 板块总体业绩增速放缓

• 传媒行业整体营收和归母净利润增速放缓，2018年前三季度营收增长16.8%，净利润增长2.9%。
• 影视和游戏板块估值较高，而纸媒出版和广告传媒板块估值较低。
• 广告营销行业表现较好，前三季度营收增长32.89%，净利润增长8.52%。
• 电影制作发行和电影院线板块表现较好，净利润分别增长65.07%和22.24%。
• 游戏行业营收增长放缓，前三季度营收增速为23.65%，利润增速由2017年Q3的39.22%降至2018年Q3的-0.40%。

2.3 热点凌乱，图书出版表现较好

• 年初至今涨幅榜中，仅6支股票实现正收益，传统图书出版行业表现较好。
• 凤凰传媒、长江传媒、城市传媒位列涨幅榜第7、11、12名。
• 跌幅榜中，乐视网、*ST巴士、ST中南等因暴雷或政策影响跌幅明显。

影视娱乐内容精品化趋势

3.1 板块营收增速放缓，部分品种估值略显低估

• 影视娱乐板块营收增长7.7%，利润增长18.1%。
• 部分公司估值较低，如中国电影、华策影视、北京文化等。
• 连续两年净利润增速大于20%的公司有8家，包括华策影视、横店影视等。

3.2 优质国产内容驱动票房回升

• 2018年国产电影在年度TOP20中占据12席，占比达66.7%。
• 2019年为好莱坞影片大年，预计引进超25部票房潜力大的电影。
• 春节档国产大片云集，有望推动票房增长。

3.3 投资建议

• 推荐中国电影、横店影视、幸福蓝海等具备高安全边际和成长潜力的公司。
• 中国电影预计2018-2020年EPS分别为0.81元、0.79元、0.91元，维持“买入”评级。
• 幸福蓝海预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.57元、0.63元，维持“买入”评级。
• 横店影视预计2018-2020年EPS分别为0.76元、0.89元、1.02元，给予“增持”评级。

游戏行业分析

4.1 板块营收企稳回升，部分品种投资价值凸显

• 游戏板块估值从2015年的120.3倍回落至2018年的21.8倍，处于历史底部。
• 2018年前三季度游戏板块营收增长17.9%，利润增长-0.40%。
• 部分公司估值较低，如宝通科技、凯撒文化、顺网科技等。

4.2 强监管态势及供给侧改革

• 游戏行业进入强监管时代，版号恢复及总量调控将影响行业。
• 建议关注行业龙头及具备竞争优势的公司。

4.3 优质游戏出海标的

• 优质游戏出海标的具有增长潜力，建议关注。

4.4 投资建议

• 建议关注版号恢复及预期带来的业绩改善机会。
• 关注强监管背景下行业龙头及优质标的。
• 优质游戏出海标的具有长期增长潜力。

纸媒出版行业分析

5.1 板块营收平稳增长，部分品种估值低估

• 纸媒出版行业营收平稳增长，部分公司估值较低。
• 国企具备较强的经营壁垒，稳健特征于弱市中具备防守价值。

5.2 教辅教材及少儿市场受益于二胎政策

• 二胎政策全面放开后，新生儿数量触底回升，教辅教材及少儿市场有望受益。
• 传统图书出版市场以国企为主，具备较强的政策壁垒。

5.3 投资建议

• 建议关注具备政策壁垒和稳健经营的纸媒出版公司。
• 部分公司具备估值低估和增长潜力。

风险提示

• 游戏版号审批重启时间超预期。
• 总量调控力度超预期。
• 网络视听内容审核流程对互联网平台内容和会员增长的负面影响。
• 商誉减值及股权质押风险。