20170425-长城证券-传媒行业专题报告_三条主线看传媒国企改革_23页_919kb

传媒行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了传媒行业的现状与发展趋势，特别关注文化类国有企业的改革路径与投资机会。随着新媒体的兴起，传统媒体面临增长放缓和转型压力，而国企改革为传媒行业带来了新的机遇。报告重点推荐了中南传媒、浙数文化、南方传媒、贵广网络等公司，并探讨了传媒国企改革的三大主线：股权激励、外延并购融合新媒体、国有资产整合。

主要观点

1. 传统传媒行业增长放缓

• 纸媒：受到新媒体冲击最大，日到达率持续下降，报纸广告收入大幅下滑，行业整体进入衰退期。
• 图书出版：虽然增速有所放缓，但整体仍保持稳定增长，线上销售渠道表现良好，实体书店并未完全消亡。
• 广电行业：数字化已接近饱和，面临电信运营商的竞争压力，需通过转型升级和多元化收入结构来应对挑战。

2. 国企改革的必要性

• 文化类国企改革需兼顾社会效益与经济效益，坚持“双效统一”原则。
• 改革方向包括：引入社会资本发展混合所有制经济、完善员工激励机制、推动资产整合与外延并购。

3. 传媒国企改革的三条主线

• 股权激励：已有试点，如东方明珠，未来将作为改革范本推广。
• 外延并购+融合新媒体：传媒国企具备低估值和高现金流的优势，有利于通过并购实现转型。
• 国有资产整合：通过整合集团资源，提升整体竞争力，形成具有影响力的新型媒体集团。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

传媒国企改革主线及标的

1. 股权激励

• 东方明珠：首家文化国资股权激励企业，通过限制性股票激励计划，实现经济效益与社会效益的统一。

2. 外延并购+融合新媒体

• 浙数文化：剥离传统新闻类资产，转型为互联网数字文化产业集团，布局数字娱乐和大数据产业。
• 中南传媒：积极拓展IP开发和泛娱乐业务，同时发展在线教育体系，提升竞争力。

3. 国有资产整合

• 东方明珠：成为上海广播电视台旗下统一的产业平台和资本平台，推动传媒集团整体上市。
• 其他标的：如中视传媒、文投控股、中国电影、上海电影等，均具备较强资源和资产基础。

风险提示

• 文化政策变动风险
• 上市公司整合不及预期

图表与数据

• 图1：六大媒介在全国居民中的日到达率变化趋势
• 图2：全国报纸出版总数及印数
• 图3：报纸广告投放花费当月同比增长
• 图4：2016年前三季度各媒介广告收入同比变化
• 图5：图书出版种数及总印数
• 图6：有线电视、数字电视用户数及增长率
• 图7：广播电视运营商收入构成
• 图8：IPTV用户规模（万户）
• 图9：浙数文化2011-2016年营收及净利润
• 图10：浙数文化2011-2016年主营业务构成
• 图11：中南传媒2010-2015年营收及净利润
• 图12：中南传媒2010-2015年主营业务构成

政策背景

• 2013年《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》：推动国企改革，包括引入社会资本、完善激励制度、推动并购重组。
• 2014年《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》：强调传统媒体与新兴媒体融合发展，提升传播力和影响力。
• 2016年《关于深化国有文化企业分类改革的意见》：明确国有文化企业分类改革方向，强调社会效益优先。

总结

传媒行业正面临传统媒体增长放缓和新媒体冲击的双重压力，国企改革成为推动行业转型升级的重要手段。重点推荐的公司如中南传媒和浙数文化，通过股权激励、外延并购和资产整合等策略，展现了较强的改革潜力和市场竞争力。报告指出，传媒国企在政策支持下，有望通过多元化经营和技术创新，实现高质量发展。