20230305-国金证券-军工行业研究_国防预算增速创近年新高_看好结构性增量和国企改革两条主线_15页_1mb

军工行业研究总结

核心观点

• 国防预算增长创近年新高：2023年我国国防预算为1.55万亿元，同比增长7.2%，为近4年最高。国防预算主要向装备建设、保障实战训练和人员生活福利倾斜，支持主战装备新型号批量交付及信息化装备加速建设。
• 国际扩军趋势显著：美国2023财年国防预算为8579亿美元，同比增长超10%，日本国防预算为6.82万亿日元，同比增长26%。两者均在加强海陆空力量建设，我国国防建设仍有较大提升空间。
• 军工国企改革提速：国资委部署“世界一流企业价值创造”行动，强调效益效率、创新驱动和产业优化升级。军工国企改革或加速，关注股权激励、资产整合及技术突破等。

行情回顾

板块指数表现

• 军工指数本周上涨2.01%，跑赢创业板指数、沪深300指数和上证综指。
• 军工指数在申万31个一级行业板块中排名9/31，较上周下降4个名次。
• 2022年年初至今，军工指数涨幅为8.14%，高于创业板指（3.50%）、沪深300（2.41%）和上证综指（1.73%）。

板块估值

• 军工板块PE为66.89，处于近5年历史PE的15.6%分位水平，整体估值仍处于历史较低水平。
• 分细板块中，航天装备PE为74.3，处于58.2%分位；航空装备PE为61.9，处于35.3%分位；军工电子PE为54.5，处于48.8%分位；地面兵装PE为50.0，处于52.3%分位；航海装备PE为258.3，处于91.0%分位，估值处于历史高位。

个股表现

• 涨幅前五：中国卫通（+25.2%）、中船科技（+10.9%）、中国船舶（+9.5%）、中船防务（+8.3%）、景嘉微（+8.0%）。
• 跌幅前五：天秦装备（-6.5%）、北方导航（-4.7%）、天奥电子（-4.0%）、天和防务（-4.0%）、博云新材（-3.8%）。

主题基金表现

• 表现较好的军工主题基金包括：国投瑞银国家安全（+2.4%）、国泰策略价值（+1.9%）、华夏产业升级A（+1.7%）等。
• 基金规模和周涨跌幅差异较大，部分基金表现不佳，如中邮军民融合（-0.9%）和易方达国防军工A（-2.9%）。

行业动态

新股追踪

• 2022年至今新上市的军工相关公司包括：燕东微、长盈通、晶品特装、邦彦技术、振华风光、西测测试、国博电子、臻镭科技、佳缘科技等。
• 这些公司主要涉及军工电子、装备、材料等领域，部分公司周涨幅为负，但整体表现分化。

上市公司公告

• 多家军工企业发布2022年业绩快报，如华秦科技（营收+31.37%）、西部超导（营收+44.25%）、复旦微电（营收+37.31%）等。
• 也有部分公司业绩下滑，如迈信林（营收-1.88%）、科思科技（营收-61.40%）等。

行业新闻速览

• 国内新闻：

  • 中国海军宣传片暗藏新型隐形舰载战斗机信息。
  • 《中华人民共和国预备役人员法》正式施行，规范预备役人员管理。
  • 南海舰等军舰开展远海联合训练。
  • 渤海海峡部分海域执行军事任务，禁止驶入。
  • 国资委启动“世界一流企业价值创造”行动。

• 国际新闻：

  • 俄罗斯暂停履行《新削减战略武器条约》。
  • 美国向乌克兰提供价值4亿美元的军事援助。
  • 印度可能采购数十架MQ-9B武装无人机。
  • 美国空军更新预警机，采用有源相控阵雷达。
  • 美国批准对台军售，总额达6.19亿美元。
  • 韩美重启大规模联合军演。

风险提示

• 武器装备列装节奏慢于预期：装备研制生产为复杂系统工程，可能因某一环节问题影响整体进度。
• 军品市场格局变化：随着民营企业参与和市场化招标，市场格局可能发生变化，影响现有军工企业的市场份额。
• 国企改革进度不及预期：改革政策执行需时间，若进度和效果不如预期，可能影响企业效率和业绩释放。

投资建议

• 结构性增量机会：型号放量需求具备长期支撑，运输机、新型飞机、发动机主机厂方向有潜力。
• 国产替代与新兴领域：军工电子、无人机、低轨卫星、电磁方向等具备强国产替代属性和未来增长潜力。
• 军工国企改革：首次推出股权激励的军工国企有较大边际改善预期。
• 推荐标的：航宇科技（高弹性）、中航重机（航空锻铸造龙头）、振华科技（军用元器件一体化平台）、航天电器（首推股权激励）、中航西飞（运输机和战略威慑机型唯一上市平台）。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。