20230918-紫金天风-沥青周报_关注会否有炼厂继续降负荷_21页_2mb

裂解价差中性分析

• 价差走势：沥青期货裂解价差周内先跌后涨，仍处于偏低位置，预计短期内保持中性。
• 供给端：9月基本平衡，10-11月或小幅过剩，尽管有8万吨季节性产量损失，但近期炼厂转产/停产不足，过剩局面未显著改善。
• 成本端：BRT价格中枢上移，上涨趋势未完结，但动能边际减弱；短期支撑位在80，上沿空间95-100。

宏观与供需预期

• 宏观：美国CPI符合预期，11月加息概率略升；油价上涨行情或延至11月，宏观压力暂未完全释放。
• 需求：需求拐点待观察，9-10月可能存在小幅产量增加（俄罗斯出口恢复），需关注秋检影响；青岛港复供或回升供给量。

库存与开工变化

• 库存：社会库存连续三个月去库结束，8月底至9月下旬小幅上升；炼厂整体库存稳定，区域差异显著。
• 开工：总体环比下降3%，山东开机率处于同期高位；检修与设施调整频繁，产能变动需持续关注。

结论与策略建议

• 强调低库存与持续去库对价格支撑，结合需求与供给变化，短期投机可关注山东地区价差收敛情况，适度看涨BRT、低硫船燃与山东现货裂解价差走势。