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沥青与燃料油市场周报总结（2023/3/13）

核心内容概述

本报告主要分析了2023年3月13日沥青及燃料油市场情况，包括炼厂复产进度、社会库存变化、原料供应、价格走势及供需平衡表等内容。

主要观点

沥青市场

• 核心观点：中性。原料问题存在分歧且未明确，炼厂复产进度不及预期，3月基本平衡，过剩情况有所改善。盘面沥青横盘僵持，波动率减小，但上周原油回调导致沥青估值被动走高，整体持中性观点。
• 月差：中性。驱动不明确。
• 成本：中性。俄罗斯3月将减产50万桶日，带动供应冲击，需求持续修复，近端现货收紧，推荐SC近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。
• 开工率：中性偏空。周度整体+4.1%，绝对值仍处于低位，但根据检修信息预计会回升。
• 投机需求：中性偏多。社会库存整体+1.53%，但入库速度连续两周放缓。
• 刚性需求：偏多。沥青刚需回升，刚需MA4亦拐头向上。
• 供需平衡表：3月炼厂复产不及预期，产量下调，1-2月消费分项调整为初步值，整体供需趋于平衡。

燃料油市场

• 新加坡燃料油：
  • 高硫：中性偏空。进口量环比下降9万吨，净进口量上升，但需求平淡。
  • 低硫：中性。前端供应充裕，但后期可能收紧，关注AI-Zour炼厂装置投产对低硫产量的影响。
  • 隐含消费：周隐含消费降至97万吨，MA4隐含消费升至92万吨。
  • 库存：继续下降，周度库存降至历史低位，显示市场供需变化。
  • 裂解价差：高硫价差震荡，贴水走弱，月差走弱；低硫价差震荡，贴水震荡，月差走强。
  • 进出口：3月燃料油进出口量与2月水平相差不大。

关键信息

原料供应情况

• 委内瑞拉原油：到亚洲发货量未恢复，3月数据尚不完整，且有目的地不明的量。
• 中国港口稀释沥青库存：环比下降25万吨。
• 燃料油：3月到达中国量环比下降6万吨，DPP环比上升100万吨。

社会库存

• 整体累库速度：连续两周回落，目前处于历史同期低位，仍有移库空间。
• 山东、江苏、浙江等地区：社会库存率环比下降，显示库存压力有所缓解。

炼厂库存与开工率

• 全国炼厂库存：整体微降0.38%至33.06%，华东回升至25.46%，山东下降至39.44%。
• 开工率：整体+4.1%至43.9%，华东+20%至61%，山东-4%至54%，显示华东开工率回升至正常水平。

需求情况

• 沥青需求：刚需回升，MA4拐头向上，显示需求修复趋势。
• 燃料油需求：新加坡高硫燃料油净进口量上升，低硫燃料油进口量环比上升22万吨。

价格走势

沥青价格

• 现货市场价：山东3720元/吨，华北3800元/吨，华东3950元/吨，华南4000元/吨，西南4250元/吨。
• 期货价格：沥青期货跟随原油下跌，基差报价较多，山东、河北期现套利活跃，期货与现货相关性高。

燃料油价格

• 新加坡高硫燃料油：净进口量上升，隐含消费回落。
• 低硫燃料油：进口量环比上升，需求平淡。

市场策略建议

• 沥青：推荐SC近1-近2/近2-近3正套策略继续持有，关注俄罗斯减产及中国需求修复。
• 燃料油：关注新加坡低硫燃料油的进口变化及需求情况，关注AI-Zour炼厂装置投产对低硫产量的影响。

图表说明

• 沥青：包含社会库存、炼厂库存、开工率、价差、基差等图表。
• 燃料油：包含新加坡库存、进出口、裂解价差、隐含消费等图表。

总结

本周期内，沥青市场整体持中性观点，原料问题未明确，炼厂复产不及预期，但3月基本平衡，过剩情况改善。社会库存累库速度回落，显示市场供需趋于平衡。燃料油市场中，新加坡高硫燃料油净进口量上升，低硫燃料油进口量环比上升，但需求平淡。整体市场在宏观压力下波动较小，关注俄罗斯减产及中国需求修复情况，为市场的主要上行驱动。