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腾讯控股（00700.HK）2024Q4业绩总结

核心内容

腾讯控股在2024Q4实现了营收和利润的超预期增长，展现出强劲的业务发展态势。公司营业收入达1724亿元，同比增长9.71%，高于市场预期；非公认会计准则下的归母净利润为553.12亿元，同比增长29.6%，同样高于市场预期。公司整体毛利率提升至52.57%，显示其盈利能力增强。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营收增长：2024Q4营业收入1724亿元，同比增长9.71%，高于彭博一致预期1687亿元。
• 利润超预期：Non-IFRS归母净利润553.12亿元，同比增长29.6%，高于彭博预期533亿元。
• 盈利预测调整：基于良好表现，公司2025-2027年经调整净利润预测分别为2441亿元、2693亿元和2984亿元，对应PE（Non-IFRS）分别为18倍、16倍和15倍。

2. 网络游戏业务

• 整体表现：网络游戏收入达493亿元，同比增长20.1%，高于市场预期。
• 国内市场：游戏收入333亿元，同比增长23.3%，但环比下降10.7%。
• 国际市场：游戏收入160亿元，同比增长15.1%，环比增长10.3%。
• 未来展望：2025年下半年将有长线运营的机遇，2025年春节国内游戏表现良好。

3. 广告业务

• 广告收入：350亿元，同比增长18%，高于市场预期。
• 毛利率提升：广告毛利率达57.70%，同比增长0.90个百分点，环比增长4.71个百分点。
• 增长潜力：腾讯广告业务长期增长空间广阔，有望向Meta的广告变现水平靠拢，甚至超越。支付数据和小程序生态行为数据为其广告精准投放提供支撑。

4. 金融科技业务

• 收入增长：金融科技及企业服务收入达561亿元，同比增长3.2%，高于市场预期。
• 支付业务改善：商业支付收入同比持平，但交易笔数加速增长，显示支付业务逐步改善。
• 未来预期：随着消费市场回暖和支付业务优化，未来有望为金融科技业务注入新活力。

5. 运营数据

• 微信MAU：达13.85亿，同比增长3%，高于市场预期。
• QQ移动终端MAU：5.24亿，同比下降5.4%，低于市场预期。
• 增值服务用户数：2.62亿，同比增长8%，低于市场预期。

6. 毛利率与费用率

• 整体毛利率：52.57%，同比增长2.59个百分点，环比下降0.56个百分点。
• 销售费用率：同比下降1.1个百分点，环比上升0.4个百分点。
• 管理费用率：同比上升0.7个百分点，环比上升0.8个百分点。

7. 投资评级

• 评级维持：基于良好的业务表现和成长潜力，公司维持“买入”评级。

关键信息

• 主要业务增长点：网络游戏、广告业务和金融科技业务为主要增长引擎。
• 数据支撑：腾讯拥有支付数据和小程序生态行为数据的独特组合，为广告业务提供强大支撑。
• 风险提示：政策监管风险、运营数据低于预期、变现节奏低于预期。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

腾讯控股在2024Q4实现了营收和利润的双增长，表现超市场预期。其网络游戏、广告和金融科技业务均展现出强劲的增长动力。尽管部分运营数据如QQ移动终端MAU略低于预期，但整体业务生态强大，具备坚实的业务壁垒。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，PE（Non-IFRS）逐步下降，显示其估值具备吸引力。