20230324-东吴证券-腾讯控股-00700.HK-2022Q4业绩点评_广告业务逆势超预期_降本增效成果显著_12页_611kb

腾讯控股（00700.HK）2022Q4业绩总结

核心内容

腾讯控股在2022年第四季度实现了营业收入与Non-IFRS净利润的同比增长，但整体略低于市场预期。公司展现出较强的业务韧性，尤其是在广告业务和金融科技领域。

主要观点

• 营收与利润表现：
  • 2022Q4营业收入为1449.5亿元，同比增长0.5%，符合预期。
  • Non-IFRS净利润为297.11亿元，同比增长19.4%，低于彭博一致预期的308.42亿元。
• 游戏业务：
  • 游戏流水总额为482.4亿元，同比增长5.5%，增速转正。
  • 本土市场游戏收入同比下降5.7%至279亿元，国际市场增长5.3%至139亿元。
  • 新游《英雄联盟手游》《金铲铲之战》《胜利女神：妮姬》《夜族崛起》等带动收入增长。
  • 端游收入同比增长8.5%，《VALORANT》表现强劲。
• 广告业务：
  • 广告收入246.6亿元，同比增长14.7%，高于市场预期。
  • 视频号与小程序广告需求强劲，带动社交广告收入增长16.9%。
  • 移动广告联盟复苏，预计未来广告业务边际利润将改善。
• 金融科技与企业服务：
  • 金融科技及企业服务收入472.4亿元，同比下降1.5%，但毛利率提升6.42个百分点。
  • 随着疫情防控政策优化和数字经济发展，预计未来该业务将有更好表现。
• 运营数据：
  • 微信（含海外版）合并MAU达13.13亿，同比增长3.55%，超出预期。
  • QQ移动终端MAU为5.72亿，同比增长3.62%。
• 成本与费用控制：
  • 销售费用同比下降47.36%，销售费用率降至4.22%。
  • 管理费用同比增长12.03%，管理费用率上升至18.84%，主要由于战略投资增加。

关键信息

• 盈利预测与估值：
  • 2023-2024年经调整EPS由14.1/16.1元调整至15.3/18.8元。
  • 2023-2025年对应PE分别为21.4/17.4/14.9倍（按港币/人民币=0.87汇率计算）。
• 投资评级：
  • 维持“买入”评级，认为公司具有坚实的业务壁垒和生态变现潜力。
• 风险提示：
  • 政策监管风险；
  • 运营数据低于预期；
  • 变现节奏低于预期。

财务预测表（单位：百万元）

市场数据

基础数据

财务比率

总结

腾讯控股在2022Q4整体表现稳健，广告业务逆势增长，游戏流水实现转正，金融科技及企业服务业务毛利率提升，显示公司在降本增效方面的成效。尽管营收和利润略低于市场预期，但其生态优势和业务弹性仍被看好，维持“买入”评级。未来随着新游发布和数字经济发展，公司有望迎来更好的增长表现。