20251116-国盛证券-腾讯控股-00700.HK-广告业务增长强劲_AI价值加速释放_5页_1017kb

腾讯控股2025Q3季报点评总结：

该报告聚焦腾讯控股（00700.HK）的2025年第三季度业绩，维持“买入”评级。腾讯2025Q3录得收入1929亿元，同比增长15.4%，毛利率达56.4%（同比上升3个百分点），non-GAAP归母净利润约706亿元，同比增长18.0%。

分业务来看，增值服务收入959亿元，增长15.9%；广告收入362亿元，增长20.8%，其中AI驱动的eCPM提升贡献50%的增量；金融科技与企业服务收入582亿元，增长9.6%。

游戏业务表现亮眼，本土游戏收入增长14.7%，国际游戏收入增长43.4%，多款游戏产品加强布局。AI应用持续深化，如混元模型在智能体、广告投放和效率优化方面的进展，推动整体业务增长。

分析师预测腾讯2025-2027年收入分别为7530亿、8278亿和9073亿元，non-GAAP归母净利润分别为2621亿、2941亿和3268亿元，目标价767港币（对应22x P/E）。公司面临的风险包括游戏变现不及预期、宏观消费环境变化和AI迭代进度延迟。财务指标显示盈利持续增长，毛利率稳步提升，偿债能力改善。

重申“买入”评级，看好AI赋能生态。