深度报告-2025-09-07-国盛证券-医药生物周专题_周观点总第513期_从全球CXO企业中报_我们看到了什么_页_35页_2mb

医药生物行业周报：全球CXO中报与创新药趋势分析

1. 核心观点与市场表现

• 当周市场回顾：申万医药指数当周环比上涨1.40%，跑赢沪深300指数（-0.81%），但跑输创业板指数（2.35%）。医药板块整体表现强于市场，但创新药与医疗器械板块分化明显，大市值标的表现优于小市值。
• 未来展望：创新药领
• 核心观点：当前创新药调整主要源于市场交易层面的过热，但产业逻辑未发生变化。中长期来看，CXO、创新药等领域将继续受益于政策支持与行业景气度回升，2025年医药行业预计将迎来新一轮牛市。

2. CXO企业中报分析

• 行业复苏趋势：中国CXO企业2025年上半年业绩显著改善，CDMO板块收入首次实现正增长，利润端也迎来反转。海外龙头企业如Lonza、三星生物等上调业绩指引，显示行业整体信心增强。
• 国内重点企业：药明康德、药明生物、凯莱英等企业订单充足，产能扩张良好，海外收入占比持续提升。CDMO业务成为国内企业增长的核心驱动力，多肽、寡核苷酸、CGT等新疗法推动板块高景气度延续。

3. 投资策略与配置建议

• 创新药：推荐关注海外大药、中小市值科技企业，以及具备“龙头化、颠覆化、严肃化”特征的标的。细分方向包括PD-1联合疗法、ADC药物、GLP-1等领域。
• 器械出海：医疗设备国际化逻辑持续强化，建议关注具备全球竞争力的高端器械企业。
• CXO：短期关注订单驱动下的业绩修复，中长期聚焦创新药与CGT等高增长领域。

4. 风险提示

• 政策风险：带量采购、医保谈判等政策可能对部分企业盈利能力造成阶段性压力。
• 行业增速：若集采或医保控费超预期，行业增速可能低于预期。
• 竞争加剧：创新药及医疗器械领域竞争可能加剧，影响企业市场份额及估值。

参考文献

• 国盛证券2025年9月中旬医药生物行业周报及深度分析报告