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九毛九（9922.HK）动态点评总结

核心内容

九毛九（9922.HK）在2021年7月5日被国海证券首次覆盖，给予“增持”评级。公司通过灵活调整经营策略，在疫情期间实现了业绩逆势增长，展现出强大的品牌创新能力和市场适应力。

主要观点

1. 市场表现

• 当前股价为30.25港元。
• 52周价格区间为11.4-38.7港元。
• 总市值约为439.66亿港元，流通市值与总市值一致。
• 日均成交额为256.23百万港元，近一月换手率为9.30%。

2. 业绩表现

• 2020年公司总营收为27.15亿元，同比增长1.02%，超出市场平均水平。
• 外卖业务占比提升至17.5%，成为公司业绩恢复的重要驱动力。
• 2020年归母净利润为12.4亿元，同比增长310%，显著提升。

3. 品牌策略与增长路径

• 九毛九品牌：受疫情影响，堂食营收下降64.09%，公司收缩布局，关闭55间门店，减少员工20%，优化经营效率。
• 太二酸菜鱼品牌：逆势扩张，2020年新增107间门店，成为业绩增长主力，占总营收72%。
• 新品牌拓展：推出“太二前传”（川菜）和“怂重庆火锅厂”（火锅），瞄准年轻消费群体，提升品牌多样性和市场渗透率。

4. 财务预测

• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为0.35元、0.52元、0.68元。
• PE预测：对应2021-2023年PE分别为72.0倍、48.2倍、37.2倍。
• 收入增长率：预计2021年增长98%，2022年增长36%，2023年增长27%。
• 净利润增长率：预计2021年增长310%，2022年增长49%，2023年增长29%。

5. 营运与财务能力

• 盈利能力：毛利率稳定在61%-64%，销售净利率从5%提升至12%。
• 资产与负债：总资产周转率提升，流动资产和负债均增长，资产负债率维持在36%-38%。
• 现金流：2020年经营活动现金流为5.46亿元，2021年预计增长至9.15亿元。

关键信息

• 疫情应对：公司积极拓展外卖渠道，有效缓解堂食下滑带来的冲击。
• 品牌调整：九毛九品牌收缩，太二品牌扩张，体现公司对市场变化的快速响应。
• 创新战略：通过不断推出新品牌，分散风险，拓展新客群，推动多元化增长。
• 财务健康：公司现金流充足，资产结构稳健，具备较强的偿债能力和运营效率。

投资建议

• 评级：增持（首次覆盖）。
• 理由：公司具备强大的品牌创新力、清晰的经营战略和多元增长潜力，未来三年业绩有望持续增长。

风险提示

• 国内疫情反复风险。
• 新品牌营收不达预期风险。

研究团队介绍

• 赵越：工程硕士，厦门大学经济学学士，3年多元化央企研究经验，2016年加入国海证券，专注社服、环保行业研究。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，3年证券行业经验，2016年加入国海证券，专注计算机与环保行业研究。

估值与财务指标

估值与盈利预测

• 盈利能力：ROE从4%提升至19%，显示公司盈利能力增强。
• 成长能力：收入与净利润增速显著，特别是2021年预计增长98%。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，投资与筹资活动现金流变化较大，但整体保持稳健。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对恒生指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对恒生指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对恒生指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 卖出：相对恒生指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。