20210127-国金证券-维达国际-03331.HK-4Q业绩靓丽_升级_电商是核心战略_3页_913kb

维达国际(03331.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

维达国际（03331.HK）是一家专注于生活用纸和个护产品的公司，近期发布2020年业绩快报，显示出良好的财务表现。公司2020年营业收入同比增长2.7%至165亿港币，净利润同比增长64.7%至18.74亿港币，超出市场预期。公司对2021年和2022年的盈利预期有所上调，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩：营业收入同比增长2.7%，净利润同比增长64.7%。
• 毛利率提升：受益于产品组合优化和原料成本降低，纸巾部分毛利率同比提升6.9个百分点至38.3%。
• 四季度增长：4Q营收增速为17.1%，净利润增速为11.2%，均表现强劲。
• 电商增长：电商业务在2020年同比增长27.5%，成为公司核心增长点。

业务结构优化

• 纸巾业务：占总营收的82.4%，2020年高端产品销售收入占比达30%，同比增速达30%。
• 个护业务：2020年营收增长3%至29亿港币，毛利率提升5.6个百分点至34.7%。其中女性卫生巾业务增长70%，成为亮点。
• 市场拓展：维达立体美在马来西亚市场取得显著市场份额增长，为东南亚市场拓展奠定基础。

财务预测

• EPS上调：2021年和2022年EPS分别上调至1.71元和1.96元，对应PE分别为14.8倍、12.9倍和10.9倍。
• 盈利能力提升：公司拥有超过6个月的木浆库存，预计在2021年能保持不俗的盈利能力。

关键信息

财务指标

比率分析

风险提示

• 纸巾行业竞争加剧的风险；
• 木浆价格大幅上涨的风险；
• 公司营销费用投入超预期的风险；
• 国内个护业务发展不达预期的风险。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备行业龙头地位，估值较国内和海外发达经济体同类公司显著便宜，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估投资风险，并考虑咨询独立投资顾问。