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市场情绪溢价回落，供应端缺口仍存

核心内容

本报告分析了近期燃料油市场走势，指出市场情绪溢价有所回落，但供应端缺口仍存在，导致高低硫燃料油市场结构趋势性转弱。整体来看，地缘政治风险尚未完全解除，市场仍需等待美伊谈判的确定性信号。

市场分析

• 高硫燃料油市场：由于中东局势未完全缓解，高硫燃料油来自中东的供应占比较高，对地缘冲突风险敞口较大。尽管俄罗斯与委内瑞拉出口增加可在一定程度上对冲供应缺口，但前期陆上与浮仓库存仅能短期缓解下游需求。

• 低硫燃料油市场：低硫燃料油虽然中东直接出口占比不高，但亚太地区炼厂因原料不足而减产，导致产量被动下滑。此外，柴油端的高溢价对低硫燃料油市场形成提振效应，当前柴油裂解价差维持强势，可能吸引更多组分进入市场，间接收窄低硫油供应。

• 市场走势：上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌2%，INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌3.02%。市场整体呈现震荡回调态势，情绪溢价回落但市场结构仍偏弱。

策略建议

• 高硫燃料油：短期市场波动剧烈，建议以观望为主。
• 低硫燃料油：短期市场波动剧烈，建议以观望为主。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议，市场不确定性较高。

风险提示

• 地缘冲突：中东局势仍未明朗，霍尔木兹海峡尚未恢复通航，风险尚未真正消退。
• 油价波动：国际油价可能因地缘政治或供需变化而大幅波动。
• 关税与制裁风险：可能影响贸易流向和供应稳定性。
• 炼厂检修与政策变化：可能对供应造成额外影响。

图表概述

• 图1-6：展示新加坡高硫和低硫燃料油现货价格、掉期近月合约价格、近月月差等数据，反映市场供需和价格波动。
• 图7-12：展示上海期货交易所燃料油期货主力合约、指数合约、近月合约的价格与成交持仓量，提供市场交易活跃度与价格走势信息。
• 图13-18：展示低硫燃料油LU期货主力合约、指数合约、近月合约的价格与成交持仓量，进一步分析市场动态。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188。
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842。

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