20260531-银河期货-燃料油5月报_燃料油近端缺口仍存_12页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年5月燃料油市场的供需基本面及未来走势，并提供了相应的策略建议。整体来看，燃料油市场面临供应紧张与需求变化的双重影响，高硫与低硫燃料油均存在供应缺口，但高硫燃料油因发电需求增加而表现相对强势。同时，市场存在一定的套利机会，但油价波动风险较高，建议投资者保持谨慎。

主要观点

供应情况

• 高硫燃料油：

  • 供应端持续收缩，主要受到中东海峡限制和俄罗斯能源设施受袭的影响。
  • 俄罗斯多个主要炼厂及港口受袭，导致原油加工能力和出口水平下降。
  • 5月俄罗斯高硫燃料油出口降至近五年最低，环比下降1.3万吨/日，较四年均值下降3.5万吨/日。
  • 中东地区供应缺口持续，关注海峡通航及物流恢复情况。

• 低硫燃料油：

  • 供应端受到炼厂进料需求分流及西方市场对亚洲低硫原料的争夺影响。
  • 科威特AL-Zour供应中断，亚洲低硫原料出口受阻。
  • 墨西哥Olmeca炼厂火灾频发，影响其供应能力。
  • Dangote炼厂低硫产出增长，但分流至西方市场，加剧亚洲市场紧张。

需求情况

• 高硫燃料油：

  • 发电需求开始释放，沙特高硫进口需求增长，埃及仍存在旺季需求预期。
  • 夏季发电需求可能突破100万桶/日，推翻2025年低点。

• 低硫燃料油：

  • 船燃需求受航运活动影响，新加坡船燃加注量下降。
  • 鹿特丹和安特卫普船燃加注量波动，但整体需求仍维持一定水平。

关键信息

供应缺口

• 高硫燃料油供应缺口持续，主要由俄罗斯能源设施受袭及中东海峡限制造成。
• 低硫燃料油供应受到炼厂需求分流和西方市场竞争影响。

需求变化

• 高硫燃料油发电需求增加，尤其在沙特和埃及。
• 低硫燃料油需求受航运活动影响，整体呈现下降趋势。

市场走势

• 高硫与低硫燃料油价格均受到供应紧张和需求变化影响。
• 高硫燃料油裂解价差在2026年5月有所回升，但波动风险较高。
• 低硫燃料油裂解价差受炼厂需求分流影响，有所下降。

套利机会

• FU7-9 正套机会：关注高硫燃料油期货合约的套利机会。
• LU7-8 正套机会：关注低硫燃料油期货合约的套利机会。
• LUFU 价差做缩机会：关注低硫与高硫燃料油价差缩小的机会，取决于低硫增产节奏和高硫需求持续情况。

策略推荐

1. 单边策略：由于油价波动风险加剧，建议投资者保持观望态度。
2. 套利策略：
   • 关注FU7-9正套机会。
   • 关注LU7-8正套机会。
   • 关注LUFU价差做缩机会，需关注低硫增产节奏及高硫需求持续情况。
3. 期权策略：暂无期权策略推荐。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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数据来源

• 银河期货
• 彭博
• 路透
• Kpler
• FGE
• Vortexa
• Rystad Energy

附注

• 报告日期：2026年5月31日
• 研究员：吴晓蓉
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  • 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层
  • 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
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