20171211-申万宏源-传媒互联网周报（含全球互联网_教育）_吃鸡游戏带来网吧端游回暖_传媒龙头低估值高增长投资价值显现_16页_1mb

报告摘要

传媒互联网周报总结（2017年12月11日）

核心内容

2017年12月11日的传媒互联网周报指出，传媒板块整体呈现小幅下跌趋势，但估值处于历史较低水平，优质龙头公司估值与业绩匹配较好。在政策平稳和市场预期充分的环境下，行业整合加速，龙头公司竞争优势逐渐显现。周报重点分析了影视、游戏、教育等细分领域的发展动态，并提出投资建议。

主要观点

传媒板块估值优势明显：传媒板块平均市盈率37倍，处于A股中等水平，且为历史最低估值水平，优质龙头公司2018年估值普遍在20倍左右，业绩增速在25%左右，具备高增长潜力。
行业龙头配置价值凸显：建议重点关注具备资源和业绩支撑的平台型龙头公司，如视觉中国、三七互娱、分众传媒、完美世界、新经典等。
吃鸡游戏带动网吧流量回升：吃鸡游戏带动网吧流量回升约10%-15%，尤其在一二线城市和高端网吧表现突出，利好顺网科技、盛天网络等网吧管理平台。
腾讯音乐与Spotify战略合作：双方通过股权投资加强版权合作，TME是国内用户第一的数字音乐集团，Spotify是全球最大的正版流媒体平台，合作将提升双方在版权和运营方面的竞争力。
迪士尼收购21世纪福克斯：迪士尼拟以680亿美元收购21世纪福克斯的影视资产，包括Hulu的30%股权，此举将有助于其在流媒体市场对抗Netflix、亚马逊等平台。
影视行业景气度回升：2017年四季度精品剧集中确认，未来三个季度业绩有望持续增长，重点推荐华策影视、完美世界、慈文传媒等具备强IP打造能力的公司。
游戏市场回暖迹象明显：端游市场回暖，带动网吧流量回升，头部游戏公司如腾讯、网易持续占据畅销榜前列，页游市场集中度高，三七互娱、恺英网络等表现突出。
教育行业仍面临盈利压力：51Talk现金收入高增长，但获客成本上升，需持续关注其在K12高端课程领域的扩张。

关键信息

影视行业

票房表现：《寻梦环游记》为本周票房冠军，累计票房突破7亿；《芳华》、《奇门遁甲》等电影在12月15日陆续上映，进入年末票房争夺战。
院线数据：万达院线仍为票房首位，市场份额达12.89%；全国票房TOP10院线合计占比66.31%，市场集中度较高。
电视剧数据：《猎场》、《我的！体育老师》等电视剧持续走高，《九州海上牧云记》点击量环比增长40.46%，热度上升。
综艺表现：《快乐大本营》、《梦想的声音2》等综艺栏目收视率提升，部分栏目如《明星大侦探》在网络点击量上表现优异。

游戏行业

端游回暖：2017H1端游收入320亿元，同比增长14%，Q3端游收入创新高，带动网吧流量回升。
吃鸡游戏影响：吃鸡游戏在一二线城市和高端网吧表现突出，推动流量回升，利好顺网科技、盛天网络。
手游市场：《王者荣耀》继续占据畅销榜榜首，网易《荒野行动》表现强势；腾讯和网易在IOS畅销榜上占据主导地位。
页游市场：《传奇世界》、《蓝月传奇》等游戏表现优异，三七互娱、恺英网络等在页游市场占据领先地位。

教育行业

51Talk业绩表现：Q3营收/现金收入同比增95.1%/51.5%，但亏损扩大，获客成本上升，K12课程收入占比提升至76.3%。
行业趋势：在线英语培训市场竞争激烈，短期内盈利压力大，但现金流仍较为充裕，预计行业整合尚未完成。

海外动态

北美院线整合：Cineworld收购美国第二大院线Regal，进一步巩固其在北美市场的地位。
流媒体平台竞争：亚马逊与谷歌在视频内容和硬件入口方面展开激烈竞争，显示流媒体市场格局正在变化。

投资建议

重点关注公司：
- 三七互娱：页游《金装传奇》、《永恒纪元》表现优异，手游《大天使之剑H5》排名稳定，未来产品储备丰富。
- 完美世界：游戏流水稳定，影视板块精品剧稳步推进，2018年有新游戏上线，IP优势明显。
- 游族网络：自研游戏《妖精的尾巴》表现良好，公司拟回购股票，显示长期看好。
- 昆仑万维、世纪华通：手游出海业务龙头，具备较强的研发和运营能力。
其他推荐标的：视觉中国、分众传媒、华策影视等，具备资源优势和业绩支撑，估值合理。

估值表

证券代码	股票简称	市值(亿元)	股价(元/股)	2017E EPS(元)	2018E EPS(元)	2019E EPS(元)	2017E PE	2018E PE	2019E PE
002739.SZ	万达电影	611	52.04	1.52	1.98	2.48	34	26	21
600637.SH	东方明珠	465	17.61	1.24	1.30	1.35	14	14	13
002624.SZ	完美世界	441	33.58	1.19	1.43	1.72	28	23	20
002027.SZ	分众传媒	1,590	13.00	0.45	0.52	0.60	29	25	22
002555.SZ	三七互娱	456	21.24	0.83	0.99	1.16	26	22	18
300133.SZ	华策影视	189	10.66	0.36	0.45	0.58	30	24	19
300113.SZ	顺网科技	143	20.62	0.84	0.98	1.14	24	21	18
002502.SZ	骅威文化	74	8.60	0.43	0.52	0.60	20	17	14

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投资评级说明

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。