20171218-申万宏源-传媒互联网周报（含全球互联网_教育）_49部大片贺岁档机会又至_传媒表现优于市场意味底部确立_14页_1mb

传媒行业周报总结（2017年12月18日）

核心内容

2017年12月18日，传媒板块本周小幅上涨0.51%，优于沪深300和创业板指数。这表明传媒行业可能已触底，具备一定的安全边际。三季报后，传媒板块平均市盈率降至37倍，为历史最低水平，优质龙头公司2018年估值普遍在20倍左右，业绩增速在25%左右，估值与业绩匹配较好。

主要观点

• 行业底部确立：传媒板块在市场整体回调中表现优于市场，显示行业已进入底部区域。
• 优质龙头受益：行业整合持续深入，龙头公司竞争力增强，与第二梯队差距拉大，建议持续配置平台型龙头公司。
• 贺岁档机会显现：2017年12月中旬至春节共上映45部影片，其中39部为国产片。下周将有三部大片同步上映，市场对贺岁档预期较低，存在超预期机会。
• 游戏市场持续向好：吃鸡游戏带动网吧回流，游戏公司表现优异，尤其三七互娱、完美世界等具备强研发能力和流量运营能力的公司值得关注。
• 美国“网络中立”政策变化：FCC废止“网络中立”法案，利好ISP（如Comcast、AT&T、Verizon）但增加依赖运营商流量的公司（如Netflix、Google）成本不确定性。

关键信息

1. 影视行业

• 贺岁档影片：预计12月中旬至春节上映45部影片，国产片占主导地位。下周将有《妖猫传》、《心理罪之城市之光》、《机器之血》等大片上映，12月底还有《妖铃铃》、《断片之险途夺宝》、《二代妖精之今生有幸》、《前任3：再见前任》等。
• 票房表现：《芳华》上映两天票房突破2亿，显示市场信心回升。
• 重点公司：
  • 华策影视：四季度精品剧集中确认，预计2018年品质和售价领先行业，打开市场空间。
  • 完美世界：游戏流水稳定，影视板块精品剧稳步推进，储备丰富，预计2018年高速增长。
  • 慈文传媒：精品影视剧开发商，具备突出的制作和IP创意能力，定增倒挂，PEG<1，兼具成长和估值优势。

2. 游戏行业

• 市场表现：《王者荣耀》仍居畅销榜首位，吃鸡游戏热度不减，且带动相关公司表现优异。
• 重点公司：
  • 三七互娱：页游《金装传奇》、《永恒纪元》表现优异，手游《大天使之剑H5》排名靠前，预计2018年业绩有保障。
  • 完美世界：游戏流水稳定，下半年《射雕英雄传2》、《梦间集》等表现不俗，18年《完美世界》有望上线，打造下一个爆款。
  • 游族网络：三季度利空出尽，四季度业绩有望反转，董事长增持，公司拟回购股票，显示长期看好。
  • 其他关注公司：昆仑万维、世纪华通、顺网科技等在手游出海方面有较强竞争力。

3. 教育行业动态

• 政策出台：教育部正式印发实施《义务教育学校管理标准》，强调教育公平、素质教育、教师专业发展、提升教育教学水平、学生安全健康和依法办学。
• 行业整合：教育培训行业已从扩张转向整合，建议关注具备资质和规模化优势的龙头公司，如百洋股份（火星时代数字艺术培训龙头）。

4. 海外动态

• 美国FCC废止“网络中立”法案：此举将放松对ISP的监管，利好Comcast、AT&T、Verizon等公司，但对依赖运营商流量的Netflix、Google等带来不确定性。
• 互金中概股Q3业绩：三大龙头公司营收高增，但净利率下行，营销费用增加，监管趋紧，合规压力加大。
• 谷歌成为新闻媒体最大流量来源：谷歌超越Facebook，成为出版商最大的外部流量来源，主要得益于AMP技术的推广和原生内容的展示。

投资建议

• 传媒板块：继续推荐以视觉中国、三七互娱、分众传媒、完美世界、新经典等为代表的优质平台型龙头公司。
• 影视板块：重点关注光线传媒、华谊兄弟、横店影视等估值合理的公司。
• 游戏板块：建议关注具备强研发能力和流量运营能力的公司，如三七互娱、完美世界、游族网络等。
• 教育行业：长期看好教育培训龙头市场整合，建议关注百洋股份等具备资质和规模化优势的公司。

估值表（部分）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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