20251116-华源证券-有色金属大宗金属周报_铝价持续上行_电解铝盈利延续扩张_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

整体观点

当前有色金属行业处于结构性牛市阶段，以铜、铝、锂钴为代表的大宗金属表现突出。经济复苏需求拉动下，供需格局边际改善，相关金属价格持续上行，盈利扩张，估值支撑较强。

行业表现

• 板块表现：本周申万有色板块周涨幅1.07%，跑赢上证指数1.25个百分点，估值方面板块PE_TTM为25.81倍，PB_LF3.19倍。
• 细分板块：锡、铅锌板块表现领先，磁材钨居后。
• 个股点评：推荐关注紫金矿业、云铝股份、雅化集团、赣锋锂业等。

各金属品种分析

1. 铜

• 短期观点：铜价维持震荡；美联储12月降息预期下调将抑制涨幅。
• 中长期：需求端看，供给格局或转向短缺，叠加降息周期，铜价有望上行。
• 关注：
  • 紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源
  • 铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业

2. 铝

• 供需格局：运行产能接近上限，海外项目未达产，电解铝明年或现短缺。
• 最新数据：
  • 沪铝周涨1.48%至2.20万/吨
  • 电解铝毛利6051元/吨，环比涨5.40%
• 关注：
  • 中孚实业、宏创控股、云铝股份、天山铝业
  • 神火股份、中国铝业、焦作万方

3. 锂

• 市场表现：碳酸锂价格周涨5.91%，延续去库趋势（连续13周减库）
• 重要驱动：
  • 磷酸铁锂产量大增51%（10月）
  • 货源紧张支撑价格上涨
• 关注：
  • 雅化集团（锂+民爆）、赣锋锂业（锂+储能）
  • 中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业

4. 钴

• 最新动态：刚果（金）解除出口禁令，短期运输延迟加剧原料紧张
• 价格表现：国内电钴价格上涨3.39%，MB钴价涨0.53%
• 关注：
  • 华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业
  • 力勤资源、寒锐钴业

核心结论

• 短期建议关注铝、铜、锂；
• 重点把握供给端错配带来的盈利改善机会；
• 下游需求超预期是主要上行驱动力；
• 维持行业看好评级，维持个股“增持”评级

风险提示

• 新能源汽车增速及房地产需求不及预期；
• 国际货币政策超预期变动；
• 下游复产进度低于预期