20230402-天风证券-晨光股份-603899.SH-22年科力普靓丽_传统业务品类渠道持续精进_4页_774kb

晨光股份（603899）2022年总结

核心内容概览

晨光股份在2022年实现了营业收入199.96亿元，同比增长14%，但归母净利润同比下降15.51%至12.8亿元。公司整体业务表现稳健，其中科力普业务增长显著，而传统业务和零售大店业务则受到外部环境影响。

主要观点

收入与利润表现

• 营业收入：2022年实现199.96亿元，同比增长14%。
• 归母净利润：2022年实现12.8亿元，同比下降15.51%。
• 季度表现：
  • Q1-Q4营业收入分别为42.29/42.05/52.96/62.67亿元，同比增长分别为10.93%/8.53%/18.6%/14.86%。
  • Q1-Q4归母净利润分别为2.76/2.53/4.07/3.47亿元，同比下降分别为16.04%/25.12%/9.84%/13.35%。

传统业务与渠道拓展

• 传统业务收入：2022年实现84.9亿元，同比下降4%。
• 产品策略：公司提高单款效率，减少新品投放，提升上柜率和销售贡献。同时，推进内部孵化与外部IP结合，拓展儿美、益智、体育等新品类，尤其在体育品类（足篮羽兵排五大球品类）和纸品项目上取得阶段进展。
• 线下渠道：线下渠道多元化发展，新增校内店和超市店2000家以上，重点终端专区建设推进。
• 线上渠道：线上销售表现亮眼，推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，晨光天猫旗舰店会员数量超百万。

科力普业务增长

• 科力普收入：突破百亿，实现109.2亿元，同比增长40%。
• 净利润：实现3.7亿元，同比增长53%。
• 客户拓展：科力普入围中国华能、林业集团、南方航空等央企项目，并拓展政府和金融客户。
• 仓配物流：华东智能新仓一期投入使用，提升供应链效率。
• 投资并购：安硕文教业务逐步恢复，挪威贝克曼开设天猫、京东旗舰店，并进驻九木杂物社门店，2022年实现1.4亿元收入。

零售大店业务

• 零售大店收入：晨光生活馆（含九木杂物社）实现8.84亿元，同比下降16%。
• 门店数量：截至2022年末，公司拥有540家零售大店，其中晨光生活馆51家，九木杂物社489家，直营337家，加盟152家。
• 长期展望：公司长期看好中高端文创杂货零售品牌的发展潜力。

关键信息

费用与盈利

• 毛利率：2022年为19.36%，同比下降3.85个百分点，主要受毛利率较低的科力普业务占比提升影响。
• 净利率：2022年为6.41%，同比下降2.2个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：6.8%，同比下降1.15个百分点。
  • 管理费用率：4.0%。
  • 研发费用率：0.9%。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为17.7/21.0/27.5亿元，同比增长分别为38%/18%/31%。
• 估值指标：
  • 2023年PE为26倍，2024年PE为22倍。
  • 财务分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 新业务拓展不及预期：科力普、零售大店等业务可能面临增长不及预期的风险。
• 新冠疫情反复：可能对线下业务造成持续影响。
• 宏观经济波动：可能对整体业绩产生不利影响。

财务数据摘要

总结

晨光股份在2022年整体表现稳健，科力普业务实现高增长，传统业务通过产品优化和渠道拓展保持竞争力。尽管面临外部环境影响，公司仍展现出较强的盈利能力和市场拓展能力，未来增长潜力值得期待。