20220429-西部证券-晨光股份-603899.SH-22年一季报点评_传统业务短期受疫情扰动_科力普延续高增_3页_249kb

晨光股份（603899.SH）2022年一季报总结

核心内容概览

晨光股份于2022年4月29日发布2022年第一季度财务报告，数据显示公司整体营收保持增长，但传统线下零售业务受疫情短期影响有所下滑，而科力普办公业务持续高增长，成为公司业绩的主要支撑。

主要财务数据

• 营业收入：2022Q1实现42.29亿元，同比增长10.93%。
• 归母净利润：2.76亿元，同比下降16.04%。
• 扣非归母净利润：2.56亿元，同比下降13.34%。
• 净利率：6.76%，同比下降1.90个百分点。
• 毛利率：21.71%，同比下降2.92个百分点。
• 期间费用率：13.37%，同比下降1.52个百分点。

分业务表现

• 传统线下零售业务：收入17.00亿元，同比下降14.80%。
• 晨光科技（线上端）：收入1.18亿元，同比增长9.47%。
• 科力普办公业务：收入21.46亿元，同比增长46.40%，成为增长主力。
• 零售大店业务：总收入2.65亿元，同比增长9.02%。其中，晨光生活馆60家，九木杂物社472家（直营321家，加盟151家），九木杂物社贡献收入2.43亿元，同比增长9.90%。

财务预测

核心观点

• 传统业务受疫情影响：2022Q1传统线下零售业务收入下降，主要受疫情扰动影响。
• 科力普业务表现亮眼：科力普办公业务同比增长46.40%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 零售大店稳步发展：公司在全国拥有532家零售大店，九木杂物社表现突出，收入增长显著。
• 毛利率下降：因科力普业务低毛利率占比提升，整体毛利率同比下降2.92个百分点。
• 费用管控优异：期间费用率同比下降1.52个百分点，显示公司成本控制能力较强。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.79亿元、21.92亿元、25.25亿元，EPS分别为1.92元、2.36元、2.72元，对应PE分别为24.9倍、20.2倍、17.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情防控超预期：可能对传统线下零售业务造成进一步影响。
• 双减政策影响：可能对教育相关产品销售产生压力。
• 新业务发展不及预期：科力普及其他新业务可能面临增长放缓的风险。

投资建议

公司持续推动“一体两翼”战略，传统业务稳健，科力普业务高增长，零售大店稳步扩张，整体业绩具备长期增长潜力。结合财务预测与估值，维持“买入”评级。

财务指标变化趋势

估值指标

总结

晨光股份在2022年一季度面对疫情带来的短期冲击，传统线下零售业务收入有所下滑，但科力普办公业务持续高增长，带动公司整体业绩表现。尽管毛利率有所下降，但公司通过有效的费用管控，维持了净利率的稳定。未来公司预计将继续受益于科力普业务的扩张及零售大店的布局，推动业绩长期增长。结合财务预测与估值，公司维持“买入”评级。