20180714-莫尼塔投资-6月金融数据简评_融资回表何其难_4页_379kb

报告摘要

2018年6月金融数据反映出货币环境有所放松，但信用收缩趋势依然显著。金融机构超额准备金率回升至1.74%，表明流动性有所增加，但表外融资继续收缩，成为社融增长的主要拖累因素。与此同时，表内信贷虽有明显增长，但主要来源于企业短期贷款和票据融资，显示出信贷投放结构的不均衡。

货币环境宽松，信用收缩未缓解：6月货币环境明显放松，但信用收缩势头未有改观，社融、M2和存款增速均创历史新低。
表外融资收缩严重：表外融资新增为-6916亿元，其中银行未贴现承兑汇票及信托贷款下滑尤为剧烈，而委托贷款有所企稳。
直接融资修复有限：新增直接融资155.7亿元，主要得益于企业债券融资恢复正增长，但股票融资继续收缩。
外币贷款继续减少：新增外币贷款为-364亿元，对整体社融增长影响不大。
贷款高增存虚火：6月新增人民币贷款1.84万亿元，虽大幅增长，但主要来自企业短期贷款和票据融资，显示出季末冲量特征，银行信贷意愿和能力并未明显改善。
M2增速再创新低：6月M2同比增速降至8%，为多年新低，M1增速小幅回升至6.6%，反映信用创造活动低迷，资金更多沉淀于企业活期存款。
财政政策或需更积极：央行研究局局长徐忠指出，当前财政政策不够积极，建议落实对小微企业和创新企业的减税政策，提高中央财政赤字率，以财政资金充实国有金融机构资本金，以缓解“宽货币”与“紧信用”的矛盾。
政策期待提升：国务院发布2018年大督查通知，要求完成全年经济社会发展主要目标，结合中美贸易摩擦加剧的背景，财政政策的适度积极作为或成市场期待。