20180610-莫尼塔投资-国内宏观周报_宏观聚焦环保与信用_8页_590kb

宏观聚焦环保与信用总结

核心内容

本文聚焦于当前宏观经济中的环保政策升温与信用收缩两大趋势，分析了工业生产、上游原材料价格、中游产品、房地产市场及金融市场等方面的表现与影响。

主要观点

1. 工业生产高位回落，环保与信用收缩成为关注重点

• 工业生产回落：六大发电集团日均煤耗量降至与去年同期持平，显示工业生产高景气可能为短期现象，受前期开工延后、雨季前赶工及环保限产影响。
• 环保政策收紧：中央环保督察“回头看”启动，生态环境部将开展蓝天保卫战重点区域强化督查，影响范围广泛，预计对工业生产扩张构成威胁。
• 企业现金流恶化：部分工地工程回款缓慢，叠加信用收缩，可能影响未来新开工进度。

2. 工业品供需趋紧，PPI回落放缓限制货币政策宽松

• 工业品指数回升：南华工业品指数攀升，接近去年取暖季限产期间水平，反映供需趋紧。
• PPI回落放缓：实际利率处于低位，限制货币政策进一步宽松空间。

3. 上游原材料价格震荡，供需关系影响显著

• 煤炭价格反弹：煤炭价格在环保与安全检查背景下表现强势，市场看好夏季需求。
• 原油价格震荡：布伦特与WTI原油价格小幅回落，价差拉大，投资者关注OPEC增产信号。
• 铜铝价格波动：LME铜价大涨，铝价回落，反映全球供应形势变化。
• 铁矿石价格小幅回升：高库存与环保限产对价格构成压制。

4. 下游地产市场：深圳房改引发关注，房企融资压力加大

• 深圳房改政策：计划2018年起新增居住用地中人才房、安居房、公租房比例不低于60%，本科毕业生可享6折购房优惠，被视为“20年最重磅房改”。
• 地产销售回落：30大中城市商品房日均成交面积回落，显示销售热度减弱。
• 土地供应提速：100个大中城市土地供应面积显著上升。
• 房企融资困难：5月房企融资总额创一年最低，公司债融资环比降幅超八成，融资难度加大，迫使房企寻求海外融资与资产证券化等新方式。

5. 食品类价格变化：水果价格回升，猪价拖累CPI

• 农产品价格指数小幅回落：本周小幅回落0.5%，但水果价格显著上涨，鲜菜价格强于季节性。
• 猪价季节性回升：猪价环比上涨符合季节性规律，但供给过剩未明显改善，对CPI的拖累仍将持续。

金融市场动态

1. 货币市场：资金面宽松，MLF超额续作抑制降准预期

• MLF超额续作：央行超额续作4630亿元MLF，资金面宽松，但抑制降准预期。
• 货币市场利率回落：资金面处于宽松状态，但结构性紧张显现，同业存单发行利率倒挂增加。

2. 债券市场：短期走弱，信用风险担忧持续

• 债市小幅走弱：1年期国债收益率上行5bp，10年期国债收益率上行2.5bp。
• 信用利差走扩：低评级信用利差继续走扩，信用违约影响持续发酵，成为债市反弹的重要支撑。

3. 人民币汇率：美元回落，人民币走势偏弱

• 美元指数回落：因欧央行暗示退出QE，美元指数跌至94下方。
• 人民币对美元汇率震荡：人民币对美元汇率偏弱，震荡于6.4一线，CFETS人民币指数被动回升。
• 外储规模下降：外汇储备规模降至31106亿美元，创七个月新低，主因美元指数上涨与非美元货币贬值。

关键信息

• 环保政策：中央环保督察“回头看”与蓝天保卫战强化督查，对工业生产与钢铁行业造成压力。
• 信用收缩：房企融资难度加大，公司债融资大幅下降，但房地产投资仍保持平稳。
• 货币政策：降准预期落空，MLF超额续作成为主要工具，货币宽松信号受抑制。
• 人民币汇率：受美元回落与市场供求影响，人民币对美元汇率偏弱，但资本管制与逆周期因子发挥稳定作用。
• 经济基本面：短期经济数据尚好，但企业现金流与信用风险仍是关注重点。

结论

当前宏观经济面临环保政策收紧与信用收缩的双重压力，工业生产高位回落，地产市场政策调整，金融市场情绪偏弱。尽管短期经济数据良好，但需警惕企业现金流恶化与信用风险上升对市场的影响。