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老百姓（603883）总结

核心内容

老百姓医药集团股份有限公司（股票代码：603883）在2022年上半年表现出良好的业绩增长和运营效率提升，其零售和加盟、联盟及分销业务均实现稳定增长，同时通过高效的组织改革和战略并购，进一步巩固了其在医药零售行业的领先地位。

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现89.91亿元，同比增长20.51%；2022Q2单季度收入为48.50亿元，同比增长26.89%。
• 归母净利润：2022年上半年为4.57亿元，同比增长12.48%；2022Q2为2.15亿元，同比增长20.41%。
• 扣非归母净利润：2022年上半年为4.20亿元，同比增长15.59%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测分别为8.09/9.91/11.93亿元，公司维持“买入”评级。

组织改革与费用控制

• 公司通过系统性的精细化革新和数字化转型，提升了整体运营效率。
• 期间费用率稳中有降，其中销售费用率从2021年的20.85%降至2022年的20.42%。
• 管理费用率略有上升，但财务费用率下降，整体费用结构优化。

门店扩张与并购战略

• 2022年上半年新增门店1814家，其中直营1205家，加盟609家，门店总数达10009家。
• 公司实施“星火并购战略”，成功收购怀仁药房项目，使其在湖南省的门店数和销售额成为省内最大。
• 未来将继续采用“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车模式，推进下沉市场布局。

会员营销与专业药房

• 会员体系不断完善，2022H1新增会员506万，会员总数达6611万。
• 会员销售占比同比提升6.3个百分点，动销会员数增长6.5%，会员来客占比提升1.9个百分点。
• 公司在专业药房方面优势显著，2022H1具有双通道资格的门店达168家，DTP销售占比约10%，处方药销售占比约37%，处于行业较高水平。

财务数据与估值

风险提示

• 疫情影响风险：疫情可能对公司业务造成影响。
• 门店扩张不及预期风险：门店增长可能未能达到预期。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能加剧，影响盈利能力。

投资评级

• 行业：医药生物/医药商业
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：33.3元
• 目标价格：未提供

基本数据

财务比率

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2. 《老百姓-年报点评报告：业绩符合预期，2022Q1经营情况持续向好》2022-05-05
3. 《老百姓-半年报点评：业绩稳步增长，星火式并购持续发力》2021-09-04

分析师声明

本报告由分析师杨松撰写，其具有证券投资咨询执业资格。报告中的观点为个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）