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文档总结

核心内容

本文档为一份证券研究报告，包含策略、宏观、传媒三个板块的分析，主要围绕疫情缓解后线下经济修复的投资线索、美元走势对全球流动性的影响，以及美团在疫情期间的社会责任表现。

【策略】疫情缓解后的线下经济修复路径

主要观点

• 疫情缓解后，线下经济复苏的节奏与防控政策的放松方向一致。
• 恢复路径遵循“快递→人流，近距离消费场景→远距离消费场景，必选→可选，商旅→娱乐”的顺序。
• 交运是线下复苏的关键线索，直接影响消费场景的修复节奏。

关键信息

• 市场层面：快递、一般零售、餐饮率先反弹；酒店、旅游、影视院线随后反弹。
• 行业景气层面：物流快递最先恢复；市内消费场景按餐饮/零售→广告→院线顺序复苏；影院修复最慢。
• 局部疫情修复显示：市内交通快速恢复，零售反弹快于酒店，线下消费反弹时间前置。

风险提示

• 疫情形势变化不及预期
• 防控政策转变
• 疫情外影响因素对行业基本面的冲击

【宏观】美元是否会再度破100？

主要观点

• 美元指数反弹主要由俄乌冲突引发的避险情绪及欧洲经济受损推动。
• 若美元再度破百，新兴制造国可能面临流动性风险。
• 美股下跌可能引发全球流动性二次冲击，需警惕美股风险溢价转负。

关键信息

• 美联储缩表节奏加快，加剧全球流动性压力。
• 美国经济放缓与衰退风险可能影响全球市场。
• 3月16日金融委会议确立政策底，若国内疫情在4月中下旬降温，Q2内经济底或形成。

风险提示

• 美联储货币政策预期变化
• 美股风险溢价变化超预期
• 俄乌局势发展超预期
• 国内经济及政策变化超预期

【传媒】美团（3690.HK）点评

主要观点

• 美团在疫情期间展现出高效率与高科技的结合，助力抗疫工作。
• 通过优化分配方式和科技手段提升履约能力，增强社会责任感。

关键信息

• 美团买菜开通社区集单、团餐、应急帮手服务，覆盖超4500个社区。
• 自动驾驶配送车缓解最后一公里配送压力，已在上海、北京等地落地。
• 投资预测：2022/23/24年营收分别为2347/2978/3772亿元，归母净利润（IFRS）分别为-156/52/273亿元。

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济风险
• 人力成本上升风险

联系人信息

• 易斌：15821350001，yibin@research.xbmail.com.cn
• 慈薇薇：13916466506，ciweiwei@research.xbmail.com.cn
• 方晨：18258275543，fangchen@research.xbmail.com.cn

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