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华联期货铜周报：宏观偏空，价格承压

市场概述

近期铜价受宏观面拖累震荡下行，市场情绪谨慎。国内取消铜材出口退税、欧美大选不确定性、国内经济复苏不及预期等多重因素压制价格。供应端，冶炼厂利润承压，四季度产量增速或放缓；需求端，虽“银十”表现强劲，但消费旺季已过，传统淡季与政策风险抑制终端采购。库存方面，全球LME库存仍处高位，国内社会库存有所下降但仍处偏高水平，整体库存宽松格局对价格支撑有限。

宏观政策动向

• 契税下调刺激地产市场，但未能扭转房市下行趋势；
• 取消铜材出口退税短期利空国内铜价，引发市场观望情绪。

供应端分析

• 全球铜矿供给增量2025年将转为收缩，新增产能逐步减少；
• 铜精矿TC价格跌至历史低位，冶炼厂加工利润压缩；
• 废铜供应增加，叠加矿紧预期，预计四季度精铜产量增速放缓。

需求端表现

• 终端需求分化明显：新能源汽车“银十”销量创新高，但传统消费旺季已过；
• 房地产投资持续疲软；电力设备投资保持稳定，但整体对铜需求提振有限；
• 家电领域出口表现亮眼，新能源装机量保持高增长。

库存及期现结构

• 全球显性库存：LME库存高位运行，COMEX库存回升至近年同期高点；
• 国内社会库存连续下降但同比仍处高位；期现升贴水结构显示现货升水回落。

产业链展望

1. 全球铜供需缺口或在2025年扩大至68万吨；
2. 新能源、光伏、风电等新兴领域用铜占比持续提升；
3. 华联期货预测：沪铜2501合约压力位在76000元/吨附近，建议短期顺势做空策略。

本报告分析基于市场公开数据及行业调研，仅供投资者参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。