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华联期货锌周报需求弱势宏观支撑

一、宏观与供需概况

• 宏观观点：锌价受宏观环境影响显著。美元指数显著上扬至近2年高位，美联储12月再次降息的概率因美国10月CPI数据而增加，但美元强势依旧压制锌价。国内政策方面，房地产税收优惠新政提振消费信心。

• 供应端：国内锌矿供应继续受限，部分冶炼企业因冬季休检停产，加工费维持高位。进口方面，锌精矿进口加工费稳定，海外矿增量有限，冶炼厂挺价乏力，11月产量受原料不足影响难有明显增长。同时，部分炼厂复产延迟，短期供应波动有限。

• 需求端：需求端表现疲软，金九银十旺季过后，下游开工率持续下降，镀锌、锌合金及氧化锌厂家订单不足，市场出货冷清。环保限产、季节性淡季效应叠加，进一步压制消费。

• 库存情况：LME库存周度减少2100吨，上期所库存减少3412吨，但国内七地现货库存有所上升。

• 总结观点：供需双弱格局延续，锌价整体上行难度较大。

• 交易策略：期货方面建议ZN2501合约逢高沽空，期权方面可考虑卖出跨式；现货建议谨慎观望。

二、重点分析

• 供应简析
  • 国内锌矿加工费承压，进口增量有限，冶炼环节支撑不足。
  • 部分炼厂恢复生产，供应小幅回暖，但预期增量不大。
• 需求简析
  • 下游终端需求持续疲软，镀锌、锌合金及氧化锌价格均表现低迷。
  • 环保政策再度影响部分地区，加重供需两弱形势。

三、关键影响因素与预测

• 产量：供应端变动空间有限，短期对市场利空有限。
• 库存：本周期库存整体下降，短期利多，但趋势不明朗。
• 需求：淡季行情延续，终端需求依旧乏力。

四、后市展望

短线锌价仍受较强阻力压制，主要关注宏观货币政策走向及供需恢复节奏，谨慎应对区间震荡行情。