20241117-光大期货-有色策略周报_116页_7mb

光大证券2020年半年度业绩报告摘要

全球宏观概要

• 美国通胀：10月CPI同比上涨26%，核心CPI上涨33%，虽较预期偏低但仍高于前值，通胀回落速度不及预期。
• 美联储政策：鲍威尔表示需观察特朗普政策影响，加息节奏转向不确定。

具体金属分析

✨ 铜（Cu）

• 供给：硫酸
  铜精矿TC降至1033美元/吨，进口精矿供应紧张。
  四季度检修增加，电解铜产量环比小幅下降。
• 需求：下游开工率回升，港口库存下降表明补库需求。
  但出口退税影响内需，需求预期有所下调。
• 价格：内外价差扩大，内外反套交易机会被提及。

🪙 铝（Al）

• 库存与供需：交易所氧化铝累库，电解铝去库。
  铝价预期震荡调整，情绪分歧明显。
• 下游需求：加工企业开工率下调，需求偏弱。

🧱 锌（Zn）

• 进口窗口：因内外价差收窄，进口窗口关闭。
• 基本面：锌矿供应紧张，加工费反弹但利润仍为亏损。
  月差走弱，反套机会关注进行关。

🪙 锡（Sn）

• 政策影响：取消或下调出口退税，利空锡价。
• 供给端：缅甸矿区政策趋紧，进口量下调。

💡 镍&不锈钢

• 供需平衡：供需缺口扩大，进口依赖型国家受制。
• 新能源车催化：电动车需求增长提振金属需求，不锈钢需求疲软成主要拖累。

市场情绪与资金面概述

• 宏观情绪：海外货币政策预期趋谨慎，国内“稳增长”政策落地成关注焦点。
• 资金流向： COMEX持仓下降，LME铝增仓，国内期货持仓偏热。

总结

2024年11月，有色金属市场在宏观预期与微观基本面之间双向承压。供给方面，铜精矿供应偏紧，锌矿加工费暂稳偏弱，镍产量边际提升但不锈钢需求偏弱。需求端，新能源车、压铸合金表现较好；房地产相关需求亦受高温打压，不锈钢、镀锌消费降级明显。

政策方面，国内争取稳增长措施初显成效，内外政策博弈影响较大。建议综合考虑宏观政策走向、美元与地缘政治因素并把握阶段性供需错配交易机会。