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陕西煤业（601225）投资分析报告总结

核心内容

陕西煤业股份有限公司是一家优质的动力煤龙头企业，公司拥有丰富的煤炭资源和高效的生产能力，受益于供给侧改革，其盈利能力显著改善，估值处于行业低位，具备长期投资价值。

主要观点

• 行业地位突出：公司是A股上市公司中煤炭储量和产量排名第三的公司，拥有158.9亿吨煤炭地质储量，其中90%为优质煤，且主要分布在陕北、彬黄等优质产煤区。
• 成本优势明显：公司拥有14座生产矿井，平均产能666万吨/年，其中3座千万吨级矿井，500-1000万吨级矿井4座，成本控制优秀，2015年吨煤成本仅188元，2016年预计进一步下降。
• 盈利显著改善：受益于供给侧改革，动力煤价格大幅回升，2016年底榆林动力煤价格同比上涨87%，公司2016年净利润由负转正，2017年及2018年净利润大幅增长。
• 估值优势显著：2017年及2018年公司市盈率仅为8倍，远低于行业历史平均PE（20.3倍），具备较高的股息率，预计2018年股息率将达3.76%，未来具备提升潜力。
• 区位劣势转为优势：公司虽位于陕北，但通过铁路物流优化、区域供需变化及“蒙西-华中”铁路的建设，有望提升在华中、西南地区的市场份额。
• 未来增长潜力：公司计划通过减量置换获得新矿井建设资格，预计2018年上半年小保当煤矿投产，权益产能增加480万吨，未来具备内生性增长。

关键信息

市场数据

基础数据

财务数据及盈利预测

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 估值分析：公司当前PE（2017年、2018年）仅为8倍，远低于行业平均20.3倍，估值极具吸引力。
• 股息率：公司承诺分红率30%以上，预计2018年股息率将达3.76%，未来有提升空间。
• 现金流：公司未来资本开支较少，年现金流净流入约100亿元，具备提高分红率的潜力。

主要假设点

1. 供给侧改革如期稳步推进。
2. 动力煤价格高位盘整。

有别于大众的认识

1. 供给侧改革显著改善行业供需结构，2016年去产能3亿吨，2017年预计去产能1.5-2亿吨，供给过剩问题将解决。
2. 公司具备在陕北重组当地民企的能力，通过兼并重组提升市场份额。
3. 区位劣势正转变为优势，随着“蒙西-华中”铁路建设，运输成本将显著降低，公司销售优势凸显。

股价表现的催化剂

• 供给侧改革继续推进。
• 2017年一季报业绩超预期。

核心假设风险

• 经济增速不达预期，需求出现大幅下滑。

盈利预测与估值分析

• EPS预测：2016年0.28元，2017年0.71元，2018年0.73元。
• 股息率预测：2018年预计3.76%，未来有提升空间。
• 现金流预测：未来年现金流净流入约100亿元，具备提高分红率的潜力。

行业背景

• 供给侧改革：2016年起，全国煤炭行业去产能，推动行业集中度提升，动力煤价格回升。
• 产能集中：预计到2020年，晋陕蒙三省区产能占比将达70%以上，公司作为陕西主要煤炭企业，将受益于产能集中。

结论

陕西煤业作为优质动力煤龙头，具备成本优势、产能扩张潜力和高股息率，受益于供给侧改革带来的行业复苏，估值处于低位，适合价值投资和长期配置。首次覆盖，给予“买入”评级。