20190906-山西证券-传媒行业2019年中期业绩总结：调整与分化继续，关注细分绩优龙头标的_22页_1mb

传媒行业2019年中期业绩总结

一、传媒行业整体情况

2019年上半年，A股142家传媒公司合计实现营业收入2825.64亿元，同比增长2.72%；归母净利润244.98亿元，同比减少22.46%。整体来看，行业收入增长优于利润增长，且增速较2018年同期显著下降。毛利率整体下滑1.25个百分点，费用率上升1.98个百分点，投资收益贡献减少是利润下滑的主要原因。

二、细分行业业绩分析

1. 出版发行

• 业绩表现：板块增长稳健，合计营收510.06亿元，同比增长1.65%；归母净利润66.40亿元，同比增长3.5%。
• 主要驱动：教材教辅回暖、大众图书消费旺盛，带动业绩增长。
• 亮点公司：
  • 营业收入增速领先：天舟文化（+30.89%）、中国出版（+22.40%）、中信出版（+18.29%）。
  • 归母净利润增长显著：中国出版（+37.98%）、读者传媒（+167.90%）、南方传媒（+167.90%）。
• 毛利率变化：整体毛利率32.89%，同比上升2.09%；费用率略有下降。

2. 游戏

• 业绩表现：营收355.33亿元，同比增长11.10%；归母净利润73.55亿元，同比减少5.65%。
• 主要驱动：移动游戏市场增长明显，版号审批重启带动销售回暖。
• 亮点公司：
  • 营业收入增长显著：三七互娱（+83.83%）、完美世界（+36.56%）、世纪华通（+78.03%）。
  • 归母净利润增长：三七互娱（+30.50%）、完美世界（+28.91%）。
• 业绩分化：部分公司因产品上线时间较晚或表现不佳，导致利润下降。

3. 影视及院线

• 业绩表现：影视营收106.29亿元，同比减少20.39%；归母净利润3.33亿元，同比减少90.38%。
• 主要压力：影片改档、缺少重量级项目、成本上升。
• 院线表现：营收163.33亿元，同比增长2.34%；归母净利润15.08亿元，同比减少25.60%。
• 建议关注：光线传媒（营收增长62.37%）、中国电影（营收及净利润稳定增长）。

4. 营销

• 业绩表现：营收751.76亿元，同比增长1.44%；归母净利润31.68亿元，同比减少50.27%。
• 主要压力：广告市场整体下滑，传统媒体广告刊例花费降幅明显。
• 亮点公司：利欧股份、华扬联众等公司应收账款回收带动现金流改善。

5. 互联网

• 业绩表现：营收712.01亿元，同比增长9.24%；归母净利润33.77亿元，同比增长8.86%。
• 主要变化：收入与利润增速下降，公司差异明显。
• 亮点公司：芒果超媒（互联网视频业务营收增长79.46%）、东方财富（现金流增长显著）。

6. 广电

• 业绩表现：营收168.17亿元，同比减少9.90%；归母净利润19.10亿元，同比减少1.95%。
• 主要压力：传统广电业务增长乏力。
• 亮点公司：新媒股份（营收增长56.47%）、IPTV及OTT业务增长强劲。

7. 其他板块

• 动漫、报业、数字阅读：上市公司数量较少，整体表现分化。
• 业绩数据：报业营收24.40亿元，同比增长14.56%；动漫营收21.88亿元，同比增长1.53%；数字阅读营收12.42亿元，同比减少8.74%。
• 毛利率变化：整体毛利率25.52%，同比下滑2.97%。

三、投资建议

• 看好板块：出版发行、游戏。
• 重点公司：
  • 出版发行：中南传媒、中信出版、新经典、凤凰传媒、山东出版、中国出版、南方传媒。
  • 游戏：三七互娱、完美世界、世纪华通、吉比特。
  • 影视及院线：中国电影、光线传媒。
  • 互联网：芒果超媒。
  • 广电：新媒股份。

四、风险提示

• 政策变动及监管：可能对行业发展趋势造成影响。
• 市场竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 盗版侵权及知识产权纠纷：影响公司盈利。
• 单个文化产品收益波动：可能导致业绩不稳定。
• 商誉减值风险：尤其在并购较多的公司中。