20210830-华安证券-大华股份-002236.SZ-21H1软件收入快速提升_B端业务持续拓展_5页_612kb

21H1 大华股份财务与业务总结

核心内容概览

大华股份在2021年上半年实现了营业收入与净利润的双增长，软件业务和创新业务表现尤为亮眼，公司整体向AI赋能的智慧物联行业转型，展现出强劲的增长潜力。

主要财务数据

主要观点与业务进展

营收与利润增长显著

• 营业收入：2021H1实现135.05亿元，同比增长37.27%；Q2单季度实现83.91亿元，同比增长32.41%。
• 归母净利润：2021H1实现16.43亿元，同比增长20.03%；Q2单季度实现12.96亿元，同比增长23.27%。
• 剔除非经常性损益：归母净利润同口径增长36.11%，与收入增速基本匹配。

B端业务持续拓展

• 国内业务收入：77.77亿元，同比增长34.33%。
• 海外业务收入：57.28亿元，同比增长41.48%。
• ToB业务：35.96亿元，同比增长47.23%，占总收入46.24%，增速远超ToG业务。

软件业务快速增长

• 软件收入：2021H1实现5.51亿元，同比增长65.61%，占总收入4.08%。
• 软件毛利率：70.29%，远高于公司综合毛利率41.42%。
• 软件平台建设：公司构建了“一体系两平台”的软件研发体系，包括统一软件平台、城市级和行业级软件平台，支撑AI赋能的行业解决方案。

创新业务加速发展

• 创新业务收入：2021H1实现11.97亿元，同比增长94.25%。
• 创新业务领域：涵盖机器视觉、视讯协作、智慧家居、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧无人机、智慧安检、智慧显控及智慧控制等多个方向。
• 场景化落地：已在智慧公安、智慧交通、智慧园区、智慧能源、智慧养殖、智慧水利、智慧金融、智慧制造、智慧物流等领域实现解决方案落地。

管理与成本控制

• 费用率控制良好：销售费用率同比下降3.10pct至15.25%，管理费用率同比下降0.71pct至2.91%，研发费用率同比下降2.95pct至10.41%。
• 毛利率提升：2021H1综合毛利率41.42%，较19H1提升1.05pct；Q2毛利率达41.74%，环比提升0.83pct。
• 研发投入：公司持续投入研发，通过统一软件架构和标准化模块组件提升软件复用性，降低开发成本。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2021年：营收323.0亿元，归母净利润45.9亿元
  • 2022年：营收397.5亿元，归母净利润58.1亿元
  • 2023年：营收489.3亿元，归母净利润75.5亿元
• 观点：公司当前估值未能充分反映其AI赋能下的软件平台构建和场景化落地能力，未来价值有望重估。

风险提示

1. 国内外疫情扩散，可能影响企业商务活动和订单需求。
2. 中美贸易摩擦可能影响供应链稳定性。
3. 全球芯片产能不足，可能影响公司产品产量。

财务报表关键指标

• 资产总计：2021E为43,678亿元，预计持续增长至58,769亿元。
• 现金：2021E为9,689亿元，持续增长。
• 应收账款：2021E为15,037亿元，周转率提升至2.29。
• 资产负债率：2021E为48.02%，呈上升趋势但控制在合理范围内。

总结

大华股份在2021年上半年展现出强劲的业务增长和良好的成本控制能力，软件业务和创新业务成为增长的主要驱动力。公司正从视频安防行业向智慧物联行业转型，依托AI技术实现行业赋能，构建软件平台和场景化解决方案。当前估值未充分体现其成长潜力，未来增长值得期待。