20181026-浙商证券-大华股份-002236.SZ-2018年三季报点评_收入增速放缓_研发费用高增长_4页_982kb

大华股份（002236）2018年三季报总结

核心内容

大华股份在2018年第三季度发布了其三季报，显示公司前三季度实现营业收入150.31亿元，同比增长28.21%，扣非归母净利润为16.23亿元，同比增长14.28%。尽管第三季度收入增速降至22.50%，为近三年最低，但公司仍保持了稳健的盈利能力。同时，公司发布了2018年限制性股票激励计划，以推动业绩持续增长。

主要观点

• 收入增速放缓：第三季度收入增速为22.50%，是近三年最低，主要受国内宏观经济增速放缓和中美贸易摩擦影响。
• 毛利率相对稳定：第三季度毛利率为36.09%，同比下降1.51%，但环比上升1.01%，表明公司产品竞争力仍较强。
• 高研发投入：公司持续加大研发投入，第三季度研发费用达6.47亿元，同比增长56.09%，占营收比例12.40%，为AI时代的核心竞争力奠定基础。
• 智慧城市布局：公司推出了“大华HOC城市之心”智慧城市架构，构建了面向城市级、行业级和民用级的“1+2+N”新型智慧城市解决方案，有利于公司未来增长。
• 激励计划推动成长：公司推出了限制性股票激励计划，激励对象为3423人，股票数量为121,749,000股，占股本总额的4.2%，考核指标包括营收增长率和净资产收益率，有助于保障公司可持续发展。
• 盈利预测下调：考虑到外部环境影响，公司盈利预测有所下调，预计2018-2020年归母净利润分别为26.03亿元、30.45亿元和35.73亿元，同比增长分别为9.41%、17.00%和17.35%。
• 估值合理，评级为“买入”：公司2018年PE为12.68，维持“买入”评级，表明市场对其未来增长仍持乐观态度。

关键信息

营收与利润表现

每股收益与估值

财务比率

投资评级

公司当前价格为￥11.38，维持“买入”评级。

风险提示

• 新进入行业者威胁
• 国内宏观经济增速持续放缓
• 中美贸易摩擦升级
• 大股东减持

激励计划细节

• 股票数量：121,749,000股
• 占股本比例：4.2%
• 价格：8.17元/股
• 激励对象：3423人
• 解锁条件：
  • 三个解锁期，解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于23%
  • 三个解锁期分别截至2019、2020、2021年12月31日，当年净资产收益率不低于17%、18%、19%

总结

大华股份在2018年三季报中表现出稳健的财务状况和持续的创新能力。尽管受到宏观经济和贸易摩擦的影响，收入增速有所放缓，但公司仍通过高研发投入和智慧城市布局，为未来增长奠定基础。同时，公司通过激励计划进一步推动业绩成长。综合来看，公司具备较强的市场竞争力和可持续发展能力，估值合理，维持“买入”评级。