20210325-华安证券-大华股份-002236.SZ-AI转型成效显现_创新业务持续拓展_5页_722kb

报告摘要

大华股份2020年年报分析总结

核心内容概述

大华股份2020年实现营业收入264.66亿元，同比增长1.21%，归母净利润39.03亿元，同比增长22.42%。公司年报显示，其AI转型成效显著，2B业务收入同比增长23.63%，占国内营收比例达42.28%，首次超过2G业务。同时，创新业务收入同比增长44.64%，成为公司新的增长引擎。公司经营质量持续提升，经营活动现金流净额首次超过净利润，达到44.02亿元，同比增长174.99%。

主要观点

AI转型成效显现：2B业务收入增长快于公司整体增速，显示公司AI能力在多个行业场景中实现有效落地，推动公司从传统安防摄像头市场向智慧物联市场转型。
创新业务快速发展：创新业务收入占比提升，涉及机器视觉、视讯协作、乐橙、智慧消防、智慧存储、智慧安监、汽车电子、无人机等多个领域，展现出多元化发展的潜力。
经营质量显著改善：经营活动现金流净额首次超越净利润，表明公司运营效率和资金管理能力提升，标志着高质量发展进入新阶段。
软件平台与场景化能力提升：公司构建了“一体系、两平台”的架构，通过五大研究院持续研发，形成20多个行业算法方案、100多项场景化功能，具备较强的技术支撑和行业落地能力。

财务指标分析

收入与利润

营业收入：2020年为264.66亿元，预计2021-2023年将分别增长至301.8亿、351.5亿、410.2亿，增速分别为14.0%、16.5%、16.7%。
归母净利润：2020年为39.03亿元，预计2021-2023年将分别增长至45.4亿、52.7亿、65.2亿，增速分别为16.4%、16.0%、23.8%。
毛利率：2020年为42.70%，同比增长1.58个百分点，主要得益于高毛利产品（如红外测温）的贡献及产品结构向高端演进。

股东权益与现金流

归属母公司股东权益：2020年为19,773百万元，预计2021-2023年将分别增长至22,183百万元、24,970百万元、28,615百万元。
每股收益：2020年为1.30元，预计2021-2023年将分别增长至1.52元、1.76元、2.18元。
经营现金流净额：2020年为44.02亿元，同比增长174.99%，首次超过净利润，反映公司盈利能力增强。

财务比率

P/E：2020年为15.27，预计2021-2023年分别为15.16、13.07、10.56，显示估值逐步下降。
P/B：2020年为3.01，预计2021-2023年分别为3.10、2.76、2.41，估值持续优化。
EV/EBITDA：2020年为13.55，预计2021-2023年分别为14.05、11.61、9.41，显示公司估值仍有提升空间。

投资建议

公司被给予“买入”投资评级，预计未来三年业绩持续增长，AI转型与创新业务拓展将推动公司价值重估。分析师认为，公司作为AI视频物联龙头，其软件平台能力和场景化落地能力是其核心竞争力，未来增长潜力巨大。

风险提示

疫情扩散影响：国内外疫情可能影响企业商务活动，导致订单需求不及预期。
中美贸易摩擦：可能对供应链稳定性与连续性造成一定影响。

联系信息

分析师：尹沿技（S0010520020001），华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师。
联系人：
- 夏瀛韬（S0010120050035），复旦大学应用数学本硕，五年金融从业经验。
- 赵阳（S0010120050024），厦门大学硕士，八年工作经验，曾任职于NI、KEYSIGHT公司，从事5G与智能网联汽车相关工作。