20171113-天风证券-大华股份-002236.SZ-乐橙新品落地+零跑汽车面世_新产品打开长期成长空间_5页_612kb

大华股份（002236）总结

核心内容

大华股份（002236）作为安防行业龙头企业，持续拓展其在智慧物联网领域的布局。公司旗下品牌“乐橙”在2017年10月底推出了多款新产品，包括自动巡航摄像头TP5、智能云锁K4S、全金属双天线智能枪机TF2、吸顶半球TD1及美颜相机TU2，进一步丰富了其在民用智慧物联网市场的产品线。同时，公司参股的零跑科技于11月10日发布了首款纯电动量产车——零跑S01，预计2019年一季度上市交付，售价在20万元左右。

主要观点

• 乐橙品牌战略：乐橙成立于2014年，作为大华股份的民用智慧物联网品牌，以“三位一体”云开放平台为核心，整合视频智能硬件、视频云和视频技术，为家庭、商铺、小微企业及第三方开发者提供全面解决方案。
• 市场拓展：公司正从设备提供商向服务运营商转型，利用视频监控技术为核心，结合物联网、大数据分析、云计算和人工智能等技术，快速拓展至商用和民用领域，如指纹锁和育儿机器人等。
• 新能源汽车布局：公司通过参股零跑科技（22.5%股权）积极布局新能源汽车领域，认为该行业处于技术变革初期，具备重大市场机遇，有望借助其在车联网和大数据方面的技术储备，打造新增长点。
• 盈利预测：维持公司2017-2018年净利润预测，分别为25.0亿元和33.6亿元。基于乐橙新品推出和汽车项目进展，将目标价提高至37.07元，对应2018年32倍市盈率，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，2017年预计增长47.07%，2018年预计增长35.83%。毛利率稳步提升，净利率保持稳定，ROE和ROIC亦呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。

关键信息

产品与市场拓展

• 乐橙新品：包括TP5自动巡航摄像头、K4S智能云锁、TF2智能枪机、TD1吸顶半球和TU2美颜相机。
• 乐橙云平台：截止2017年9月中旬，已赋能超过五万台设备给第三方合作伙伴，注册用户超过500万，注册设备超过1200万。
• 零跑S01：首款纯电动量产车，双门四座轿跑设计，百公里加速6.9秒，匀速最大续航360公里，预计2019年一季度上市。

投资建议

• 目标价格：37.07元，对应2018年32倍市盈率。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据（单位：百万元）

风险提示

• 新产品需求不及预期。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 行业：电子/电子制造
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：28.93元
• 目标价格：37.07元
• 上次目标价：33.35元

结论

大华股份通过乐橙品牌和零跑科技的布局，积极拓展智慧物联网和新能源汽车市场，为公司带来新的增长点。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，目标价上调，投资建议为“买入”。然而，新产品需求不及预期是潜在风险。