20210423-华安证券-大华股份-002236.SZ-Q1收入高增长_AI赋能渐落地_5页_546kb

大华股份2021年第一季度业绩总结及投资分析

核心内容概述

大华股份在2021年第一季度实现营业收入51.14亿元，同比增长46.06%，归属于母公司股东净利润3.48亿元，同比增长9.33%。若将联营企业零跑科技的投资亏损0.98亿元加回，则归母净利润达到4.46亿元，同比增长40.25%。整体来看，公司业绩表现强劲，AI转型成效初显，未来增长潜力较大。

主要观点

Q1业绩高增长，AI赋能渐落地

• 收入增长：2021年第一季度收入同比增长46.06%，主要受益于疫情后下游需求复苏及公司AI转型带来的新市场拓展。
• 利润增长：归母净利润同比增长9.33%，若考虑一次性投资亏损，实际增长达40.25%，显示公司盈利能力稳健。
• 毛利率变化：综合毛利率为40.91%，同比下降8.32个百分点，主要是因2020年红外测温产品需求激增，未来随着AI产品渗透率提升，毛利率有望回升。
• 费用率下降：销售费用率下降5.41个百分点，管理费用率下降0.65个百分点，显示公司运营效率提升。

2B业务增长体现AI转型成效，创新业务快速发展

• 2B业务增长：2020年实现2B业务收入67.57亿元，同比增长23.63%，占国内营收比例达42.28%，首次超过2G业务，显示公司向智慧物联转型。
• 创新业务拓展：2020年创新业务收入达17.61亿元，同比增长44.64%，占比6.65%。当前创新业务涵盖机器视觉、视讯协作、乐橙、智慧消防、智慧存储、智慧安监、汽车电子、无人机等多个领域，展现多元化发展。

软件平台与场景化落地能力

• 软件平台构建：公司构建了“一体系、两平台”的架构，重点在于统一软件平台和行业场景化应用平台，支持快速开发和模块化应用。
• AI算法能力：公司拥有超过千人的AI研发团队，硕博占比超98%，研发了20多个细分行业的算法方案、100多项场景化算法功能，沉淀了1500余项数据标准和1300多个专业模型。
• 场景化解决方案：公司在智慧公安、智慧交通、智慧园区、智慧能源、智慧养殖、智慧水利、智慧金融、智慧制造、智慧物流等领域落地了行业解决方案，实现多维度数据分析，推动AI赋能。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年营业收入分别为305.7/355.6/414.5亿元，同比增长15.5%/16.3%/16.6%。归母净利润分别为45.5/54.6/67.5亿元，同比增长16.5%/20.1%/23.6%。
• 估值分析：当前估值未能充分反映公司AI视频物联龙头的软件平台与场景化落地能力，未来价值有望重估。

财务指标概览

风险提示

1. 疫情扩散风险：国内外疫情可能影响企业商务活动，导致订单需求不及预期。
2. 中美贸易摩擦风险：可能对供应链稳定性造成影响。
3. 芯片供应风险：全球芯片产能不足可能影响公司产品产量。

总结

大华股份在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，AI转型成效显著，创新业务快速拓展。公司具备强大的软件平台构建能力和场景化落地能力，未来增长空间广阔。当前估值未能充分反映其AI龙头地位，投资建议维持“买入”评级。然而，需关注疫情扩散、中美贸易摩擦及全球芯片供应等潜在风险。